▍1  月日运量维持高位，2  月运量或110  万吨左右。2019  年1  月公司核心资产大秦线完成货运量3901  万吨，同比减少0.66%，日均运量125.8  万吨。1  月运量维持高位，预计受益春节前电厂补库存影响，六大电厂日均耗煤量维持高位或延续至1  月中旬。预计春节假期6  大发电集团日耗煤量或降至40  万吨，需求下降叠加电厂高库存，预计2  月大秦线运量或110  万吨左右，短期影响运量。
        ▍需求下滑叠加电厂高库存，春节短期或影响2  月运量。截至1  月31  日，6  大发电集团日均耗煤量70.26  万吨，环比2018  年12  月持平；6  大发电集团煤炭库存1526万吨，环比12  月基本持平；秦港煤炭库存538  万吨，环比12  月减少8.3%。截至2月11  日，6  大发电集团和秦港煤炭库存更新为1682  万吨、522  万吨，预计春节假期需求下降叠加电厂高库存，短期扰动2  月大秦线运量。
        ▍蒙华铁路通车分流或有限，预计2019  年大秦线或维持4.5  亿吨运量。2019  年9  月“北煤南运”通道蒙华铁路通车，平均运距约1815  公里，设计运能2  亿吨。在西煤东运海进江煤炭中，预计2018  年南京以下港口吞吐量占比约75%左右，而蒙华铁路主要满足湖南、湖北和江西等长江中游煤炭需求，预计对西煤东运格局影响有限。2018  年内蒙、山西、陕西原煤产量同增5.4%、4.6%和9.4%。全年三西地区煤炭增量1.4  亿吨，领先全国原煤增量约4000  万吨，先进产能加速提换。煤炭产能和运输格局重构，未来大秦线运量维持满载确定性提升。
        ▍铁路改革加速提高效率，高股息投资吸引力增强。2019  年铁路工作会议指出，将深化铁路运输供给侧结构性改革，深入实施货运增量行动。中铁总自身股份制改革加速，未来铁路货运市场化程度有望进一步提高，大秦铁路内部管理可改善空间较大，对于长期估值提升较为有利。作为铁路煤炭运输龙头，在当前市值下，公司2018年利润预测所对应的PE  为9  倍左右，低估值核心稀缺资产价值凸显。假设2019  年分红率50%，预计股息率接近6.0%，投资吸引力增强。
        ▍风险因素：人力成本增长超预期，进口煤超预期，煤炭港口南移扰动超预期。
        ▍盈利预测、估值及投资评级。1  月大秦线运量维持高位，预计受益春节前电厂补库存。春节假期6  大发电集团日耗煤量或降至40  万吨，需求下降叠加电厂高库存，预计2  月大秦线运量或110  万吨左右，短期影响运量。我们维持2018-2020  年净利润预测147  亿/142  亿/140  亿元，对应EPS  0.99/0.95/0.94  元。煤炭产能和运输格局重构满载确定性上升，预计2019  年运量或维持4.5  亿吨左右。维持“买入”评级。