假设分红率维持50%，股息率近6%，投资吸引力增强。  
        ▍2月日运量符合预期，春季检修临近或加快抢运。2019年2月公司核心资产大秦线完成货运量3185万吨，同比减少10.5%。日均运量113.8万吨，基本符合我们之前预期。预计4月大秦线将进入23天左右春季检修期，或倒逼煤炭企业加速抢运。同时考虑发电集团日均耗煤重回高位，3月运量有望恢复。  
        ▍日均耗煤量或重回高位，3月日均运量或120万吨以上。截至2月28日，6大发电集团日均耗煤量49.22万吨，环比1月减少29.9%；6大发电集团煤炭库存1709万吨，环比1月增长12.0%；秦港煤炭库存545万吨，环比1月增加1.5%。截至3月8日，6大发电集团和秦港煤炭库存调整至1648万吨、561万吨，预计近期6大发电集团日均耗煤量重回65~70万吨。年后煤炭价格上行，煤炭企业发运意愿增强，3月大秦线日运量或120万吨以上。  
        ▍唐港铁路并表持股19.73%，优质资产并入提升盈利能力。国投交通、曹妃甸港务和河北建投出具确认函，承诺行使股东表决权时会与公司保持一致，4家合计持股权61.6%，纳入财务报表合并范围。唐港铁路主要负责迁曹线、曹西线、京唐港线等铁路货运业务，营业里程237.6公里。2017年唐港铁路完成货运量2.13亿吨，其中迁曹线占比84%。港口禁汽运背景下，集港铁路区位优势强化、盈利能力显著提升，或为高铁、重载外铁路新优质资产。2018年1-9月唐港铁路净利率提升至39.3%，较大秦铁路高18.0pcts，优质资产注入提升盈利能力。
        ▍煤炭分流运量提升加速，唐铁或贡献权益3.4亿。秦港股份投资曹妃甸港区煤炭码头六期、七期工程，年化设计吞吐量合计1亿吨。煤炭港口南移确定性提升，迁曹线作为曹妃甸和京唐港区临港铁路区位优势提升。2018年1-9月唐港铁路实现净利润13.8亿，考虑煤炭分流曹妃甸港区加速，预计2019年或实现净利润17亿左右。收购唐港铁路一方面提升集疏运体系完整性和独立性，另一方面2019年或贡献权益3.5亿，预计秦港分流至曹妃甸港1000万吨，公司净利润减少7500万，唐铁收益或对冲分流风险，并表后预计公司净利润同增1.1%。
        ▍风险因素：动力煤需求不及预期，进口煤超预期，煤炭港口南移扰动超预期。  
        ▍盈利预测、估值及投资评级。2月日均运量113.8万吨，基本符合预期。近期6大发电集团日均耗煤量重回65~70万吨叠加春季检修临近，3月日运量或120万吨以上。考虑唐铁并表后权益或对冲分流风险，我们调整2018-2020年净利润预测为145.2亿/146.7亿/147.5亿元(原预测2018-20年147亿/142亿/140亿元)，对应EPS0.98/0.91/0.91元（原预测为0.99/0.95/0.94元）。2019年铁路工作会议强调深入实施货运增量行动，受益格局重构大秦或维持满载，高股息吸引力增强。维持“买入”评级。