18年运量增长符合预期，19Q1受矿难事件影响略有下滑    
        受益需求韧性及煤源集中度提升，2018年公司运量实现高位稳定增长，大秦线完成4.51亿吨运量，同增4.30%。受陕北、内蒙矿难影响，19Q1大秦线运量同减3.73%，事件性影响已经消除，预计后续运量将逐渐回补。  
        综合货运收入及成本端变化，新清算办法整体影响较为中性    
        综合发送端运费收入、服务费支出以及接运端路网清算服务费收入的变化，2018年货运清算盈余约487.50亿元，较去年同期货运收入增长7.60%。考虑公司货运发送量同增7.70%，与货运清算盈余增速基本一致，新清算办法整体影响较为中性。  
        侯禹、太兴盈利显著改善，朔黄业绩增长稳健    
        侯禹、太兴、迁曹线路里程较短，发送端受益新清算办法带来的积极影响，盈利分别增长3.04、8.93、9.10亿元。参股公司朔黄铁路盈利表现相对稳定，同减1.4%，贡献30.84亿元投资收益。  
        盈利预测与投资建议    
        预计大秦线运量将保持4.5亿吨满负运行，业绩总体保持平稳。预计2019-2021年EPS分别为1.04、1.05、1.06元/股，对应最新股价PE为8.08、7.98、7.87x。公司盈利稳定性较强，具备较好的股息价值，参考10倍PE历史中枢，考虑盈利增长有所放缓，给予9倍2019PE估值，合理价值为9.32元/股，隐含5.6%的股息率，给予"增持"评级。  
        风险提示：运量下滑，其他煤运线路替代效应加强；火电替代能源占比提升导致煤炭运输需求下滑；运价政策变化。