公司2019年第一季度实现收入27.27亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长22.13%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长16.01%。公司拟每10股派发5元现金股利（含税）。  
        门店数量大幅增加，整体数量突破4000家。公司2018年度拥有门店3864家，其中直营门店3289家，加盟店575家。直营门店中，新建门店506家，并购门店413家，关闭64家；加盟店新增290家，新建及加盟速度较17年大幅加快。2019年第一季度，公司拥有门店4215家，其中直营门店3466家，加盟门店749家。直营门店中，新建门店109家，并购门店91家，关闭23家；加盟店新增174家，加盟速度较18年有所提升。  
        华东地区布局加快，华中地区优势巩固，其余地区均衡发展。2018年度华中地区净新增门店151家、华南地区净新增门店76家、华北地区净新增门店53家、华东地区净新增门店475家、西北地区净新增门店100家。2019年第一季度，华东地区净新增门店96家，首次突破1000家大关。截止2019年第一季度，华中地区门店数量达到1058家、华南地区达到331家、华北地区达到428家、华东地区达到1148家、西北地区达到501家。2018年度，华中、华南、华北、华东、西北地区收入占比分别为36%、8%、11%、27%和17%，增速分别为17%、12%、90%、47%和5%。  
        新开店加速影响销售费用率，其余指标平稳。2018年毛利率为35.21%，同比下降0.1pct;销售费用率为22.78%，同比提升0.54pct；管理费用率为4.84%，同比下降0.41pct；财务费用为0.45%，同比下降0.33pct；净利率为5.32%，同比增加0.03pct。2019年第一季度毛利率为34.20%，同比下降2.05pct；销售费用率为21.66%，同比下降0.80pct；管理费用率为3.79%，同比下降0.59pct；财务费用率为0.46%，同比下降0.07pct，净利率为6.67%，同比下降0.15pct。  
        盈利预测：我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.42亿元、6.73亿元、8.44亿元，同比分别增长25%、24%、25%，公司2019-2021年EPS分别为1.90元、2.36元、2.96元。对应        2019-2021年PE估值分别为29X、23X和19X。维持公司"强烈推荐"评级。  
        股价催化剂：新建与并购步伐大幅加大、处方外流政策升级  
        风险提示：开店计划不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。