公司公告拟向208名激励对象授予限制性股票181.82万股，占总股本0.64%。其中首次授予拟以30.12元/股价格发行股份165.44万股。本次计划覆盖高管7人，其他核心人员201人。激励范围广，充分将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，充分调动管理人员和核心技术（业务）人员的积极性，减少核心人员流失，将有利于公司继续保持在医药零售行业优势地位和业绩的高速增长。长期受益医改大趋势，渠道价值愈发凸显。  
        ▍解锁条件考核全面，费用摊销影响有限。本次激励计划2019-2021年分别解锁40%/30%/30%，解锁条件兼顾公司业绩及个人绩效。其中公司层面以2018年净利润为基数，要求2019/2020/2021年净利润（扣除激励成本摊销后）增长率分别不低于20/45%/70%，即分别同比增长20%/20.83%/17.24%，高增速彰显公司业绩发展信心。个人层面按个人综合业绩达成率执行（要求综合业绩达成率≥90%）。首期股票激励费用总额预计约5551万元，授予日后36个月内摊销金额分别为3608.15万/1387.75万/  555.10万元。预计2019-2021年摊销费用分别占归母净利润的3.88%/3.54%/1.21%（按照半年开始摊销计算），本次激励费用对业绩影响总体有限。    
        ▍设立产业基金助力长期外延发展。公司2019年1月24日公告投资2亿元，与鲲翎资本、山东新旧动能、光控星宸合作设立规模预计为10.05亿元的产业投资基金，其中80%以上投资于医药零售连锁企业，其余投资于高度协同行业。考虑到随着再融资监管趋严、优质并购标的的稀缺、业外资本并购热情回落，我们判断未来行业并购价格下降将呈确定性趋势。此次产业基金的设立有望帮助公司储备优质项目并剥离经营不佳的门店，并且可以一定程度上优化快速并购扩展期间的公司报表表现，增强公司的长期稳健业绩增长能力。  
        ▍风险因素：本次激励计划的实施上存在一定不确定性；并购整合不达预期的风险；竞争过度致毛利率下滑的风险；募投计划实施过程中存在的不确定性。    
        ▍投资建议：公司是国内少有的全国性布局的连锁药房，布局全国17个省80多个地级市，未来全国性规模扩张增长动力强。暂不考虑本次股权激励对业绩的影响，维持2018-2020年EPS预测1.54/1.88/2.35元，维持公司"买入"评级。