首期涉及的激励对象共计208  人，包括：7  名高管+201  名核心技术/业务人员，共计165.44万股（占股本总额0.58%），并预留16.38  万股（占股本总额0.06%）。此次为公司上市后的首次限制性股票激励计划，进一步扩大激励员工覆盖面，有利于激发后加入公司团队的人员积极性。我们认为本次激励有利于进一步完善公司治理结构，激发核心业务骨干的工作积极性，促进公司持续发展。
        激励计划考核兼顾公司整体及个体，方案合理。首期及预留授予的股票分三期解锁，第1-3  期分别解锁40%、30%、30%，设定的考核目标分为公司层面和个人层面：公司层面以2018  年归母净利润为基础，要求2019-21  年归母净利润分别增长≥20%、45%、70%（即同比增速+20%/+20.8%/+17.2%）；个人层面年度业绩考核完成率≥90%。我们认为，该方案既兼顾了整体又考虑了个体，方案合理。
        股票激励费用总体可控。据公告预计本次首期股票激励费用为5551  万元，自实际授予日起36  个自然月摊销费用分别为3608.15、1387.75、555.10  万元。假设2019  年3  月底授予完，我们预计2019-20  年摊销费用占当年净利润总额的4.9%、2.7%，本次激励费用对业绩影响总体可控。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-20  年净利润为4.35、5.51、7.16亿元，对应EPS  1.53、1.93、2.51  元。参考可比公司2019  年PE  为31  倍，因老百姓作为唯一全国布局的民营零售药店龙头，我们给予公司2019  年PE36-38  倍，合理价值区间69.62-73.49  元。对应2019  年PS  1.66-1.75  倍，参考可比公司2019  年PS  为2.0  倍，处于合理水平，给予“优于大市”评级
        风险提示：激励计划存不确定性，扩张整合不达预期风险，医保药品限价风险。