据财报披露，分品牌看，1Q19  南极人品牌实现  GMV45.2  亿元，同比增长  56.8%；卡帝乐实现  GMV  为  5.61  亿元，同比增长  38.9%，增速放缓主要系为维持品牌调性，优胜劣汰放弃部分低端经销商所致。分渠道看，1Q19  阿里渠道实现  GMV  36  亿元，同增  50%；京东渠道  GMV  8.4  亿元，同增  37.8%；拼多多渠道  GMV  5.16  亿元，同增  95%；唯品会渠道  GMV  1.68亿元，同比增长  133%，拼多多渠道和唯品会渠道均实现高速增长。
        公司  1Q19  经营性净现金流为  0.91  亿元，同比增加  1.37  亿元。1Q19末应收账款为  8.8  亿元，同比减少  0.2  亿元，其中保理款、时间互联的应收账款金额均有所减少，主业应收款增幅亦大幅低于收入端，盈利质量改善。
        盈利预测及投资建议
        公司聚焦新快消品，以轻资产授权模式赋能供应商和经销商，沿“品牌、渠道、品类”三个维度扩张，同时  18  年开始加强品牌推广和品控体系建设，有助于南极生态的健康发展。我们预计  19-20  年归母净利润为  12.5亿和  16.5  亿元，预计公司  19-21  年业绩复合增速为  34%，给予  19  年  28XPE  估值，对应合理价值  14.3  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：高速扩张过程中可能出现的人才瓶颈；电商法的出台，对部分经销商的销售可能形成影响；各电商平台流量获取成本有所提升。