投资要点：
        维持“增持”评级，上调目标价至  14.30  元。公司  2018  年归母净利润  22.5  亿，同比-9%，扣非净利润  21.3  亿，同比+10%，ROE  7.0%，符合我们预期。各金融子公司业绩较快增长带动公司利润持续增长；机制和资本驱动下五矿信托进入快速增长阶段，业务转型和业绩增长均超预期。19Q1  公司归母净利  10.3  亿，同比+90%，信托业绩高增长如期而至(手续费净收入+59%)，同时会计政策变化带来利息收入和投资收益超预期，上调  2019-21  年  EPS  至0.87/1.03/1.18  元(调前  19-20  年  0.75/0.88  元)，给予公司  19P/B  1.5  倍估值，基于此上调公司目标价至  14.3  元(调前  10.33  元)，增持。
        五矿信托转型和业绩均超预期，利润持续高增可期。1)五矿信托  18  年规模+16%至  5994  亿，净利+47%至  17.2  亿。公司市场化激励机制深化，“双核驱动”战略效果显现，优质资产获取和资金渠道能力大幅提升，主动管理规模较年初大增  106%至  2866  亿，占比升至  48%。2)18  年主动管理规模翻倍为五矿信托  19  年及后续利润持续增长奠定基础，19  年投资需求回升、资金松紧适度的宏观环境利于其主动规模扩张，预计五矿信托  19  年净利+43%。
        租赁、证券和期货公司  ROE  稳步提升。18  年末外贸金租租赁资产余额+12%至  633  亿，净利+9%，不良率  0.51%低于同业，拨贷比较高更显业绩扎实；五矿证券  18  年净利润同比-8%，优于行业平均(净利润-41%)；五矿经易期货18  年净利+19%，充足的净资本利于证券和期货公司抓住行业发展机遇。
        催化剂：信托业务超预期增长；金控监管利于公司发展。
        风险提示：信托行业监管带来的政策不确定性。