公司  18H1  归母净利润11.7  亿元，同比+17.5%，18Q2  归母净利润6.3  亿元，同比+12%，符合我们预期。公司中期分红每10  股派1.98  元，以17  年净利润测算，分红率达到30%。信托、租赁和证券公司净利润分别+30%/+7%/+80%，驱动公司净利润持续增长，外贸金租资产减值计提相对保守，下半年计提减少有望带来业绩释放。维持公司2018-20  年EPS  0.76/0.94/1.10  元。
        信托业务结构进一步优化，租赁资产减值计提过于保守，后续有望形成业绩释放。1)18H1  五矿信托净利润8.1  亿元，同比+30%，信托规模较年初下降6%至4879  亿元，集合信托占比提升至55%，较年初+372BPS，业务结构持续优化。2)18H1  外贸金租净利润3.3  亿元，同比+7.4%，租赁资产余额达到618  亿元，较年初+9%；18H1  公司计提减值准备4  亿元，我们测算拨贷比达到3.9%，高于2.5%监管要求，在不良率(18H1  为0.39%)低于同业的情况下公司计提相对保守，后续计提减少有望带来业绩释放。3)五矿证券18H1  营收和净利润分别同比+41%/+80%，大幅优于证券行业平均水平(净利润降40%)，预计五矿证券受益于债市向好带来投资收益增长。
        业绩持续增长可期，估值具有安全边际。公司17  年初配套募资149  亿元相继注入各金融子公司，增资和机制改善将推动后续业绩持续增长，预计ROE  将稳步提升，目前公司股价对应18P/B  0.9  倍，估值具有安全边际。
        催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
        风险提示：金融业务业绩增长不达预期。