点评：
    维持“增持”评级，维持目标价19.2 元, 对应18P/E 24X，P/B 2.1X。公司预计2017 年实现归母净利润24.9 亿元，同比+59.6%，略低于我们预期。外贸租赁并表重估带来投资收益大增，不考虑非经常损益，公司内生净利润同比+25%，成长性显现；子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长。预计受结算周期影响，公司17 年信托业务报酬率不达预期，下调公司2017 年-19 年EPS 至0.66/0.81/1.01 元(调整前0.73/0.83/1.05 元)。
    内生业绩成长性显现，外贸租赁重估带来投资收益。1)外贸租赁并表带来的重估增值以及6 家实业公司转让收益合计约5.4 亿元；扣除上述非经常损益，预计公司17 年内生业绩19.4 亿元，同比+25%。2)预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降，17 年信托业务收入同比+1.2%，17H1信托规模较年初+17%；受益于资产减值计提减少，五矿信托净利润同比+20%。3)外贸租赁和证券公司17 年净利润同比+14%/+134%。
    资产整合逐步落地，看好内生业绩持续增长。1)公司17 年下半年先后完成租赁并表、实业资产剥离和工银安盛保险10%股权收购，金融资产整合不断落地，融融协同有望进一步提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6 月和12 月完成增资，同时五矿信托换帅完成有望带动公司激励机制提升，增资和机制改善将在2018 年充分体现，看好公司内生业绩持续增长。
    催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。