片仔癀收入同比+16.20%，毛利率持续下降。19Q1  合并报表收入、归母净利润和扣非净利润分别同比+21.45%、+23.99%和+24.57%。其中片仔癀系列销售额  6.34  亿，同比+16.20%；毛利率  81.45%，同比和环比分别下降  2.61  和0.57  个百分点。由于片子癀系列的稀缺性和毛利率的持续下降，我们判断其存在提价预期，且该预期可能影响销售节奏。
        日用+化妆品收入增速提升。分类来看，公司  19Q1  医药工业收入同比+15.35%；医药商业收入同比+19.05%；日用+化妆品收入同比+72.25%。我们估计化妆品业务收入同比增速在  18H2  的+66%的基础上继续提升，主要原因为：1、电商渠道的大力拓展带来的放量；2、随着品牌影响力的提升和体验馆等高端渠道的增加，公司化妆品逐渐推出价格和盈利能力更强的高端系列。同时我们估计牙膏业务在  18  年收入过亿后保持了高速增长的态势。
        境外收入过亿，期待华北地区收入提升。19Q1  公司境外收入  1.08  亿元，同比+120.59%。15-17  年公司境外收入（我们估计主要是片仔癀系列出口销售）保持在  2.3  亿左右的水平，18  年上升到  3.16  亿，我们估计  19  年公司境外收入仍将保持较快的增速。华北地区收入  5331  万元，同比+6.99%。我们估计华北地区在  19  年是公司销售发展的重点区域，期待后续该地区收入提升。
        维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司  2019-2021  年归母净利润增速分别为  33%/23%/21%，对应  EPS  为  2.51/3.09/3.74  元。当前市值对应  19  年  pe估值  43x  左右，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：提价进度不达预期，产品销售不达预期，质量、经营风险。