利润分配方案为每股派现0.6  元。公司片仔癀系列在体验馆等渠道开拓策略下销量持续快速增长，品牌影响力不断提升；同时公司业务多元化顺利推进，牙膏业务快速成长，化妆品业务业绩提升明显，抗风险能力不断增强，上调投资评级至“强烈推荐-A”。
        18Q4片仔癀系列收入恢复快速增长。18Q4  合并报表收入、归母净利润和扣非净利润分别同比+21.77%、+68.53%和+73.12%。片仔癀系列销售恢复快速增长的趋势，带来业绩的快速提升：18Q4  收入3.80  亿元，同比+32.15%；母公司主业利润同比+55%左右。但18Q4  片仔癀系列的毛利率保持全年逐季下降的趋势，从18Q1  的84.06%下降至18Q4  的82.02%。
        18  年合并报表指标方面：资产减值损失4732  万元，同比+3370  万元，主要是片仔癀宏仁商誉减值导致（注意宏仁18  年是达到利润承诺的；但公司减值完后商誉只有610  万，风险完全可控）；投资净收益9463  万元，同比+4700万左右，主要是母公司参与的漳州兴证片仔癀股权投资合伙企业对已投项目进行了估值确认导致；同时公司出资的上海清科片仔癀基金所投资的诺康达（清科片仔癀发行后持股1.26%）已经申报科创板并获得受理，顺利上市的话，公司2020/2021  年可能迎来有一个投资收益的收获期。库存16.67  亿元，其中原材料10.15  亿，17  年底原材料账面余额7.19  亿元。我们估计公司在18  年天然麝香价格低位购置较多的该商品作为战略储备，后续供给有充分保障。同时公司发出存货采用加权平均法核算，我们估计18  年该原材料库存的增加对后续片仔癀的原材料会计成本也应该有改善（但是整体还需要考虑天然牛黄等价格）。
        18  年母公司财务指标方面：销售费用率5.61%，同比下降4.79  个百分点，主要是公司在促销、业务宣传、广告费用方面投入减少导致；管理费用率5.20%，同比基本持平；研发费用8886  万元，同比+50%，我们估计主要是片仔癀临床费用投入较多导致。18  年底预收款2404  万元，环比+2000  万左右，同比处于低位。
        18  年分子公司来看：片仔癀宏仁收入21.01  亿元，利润1075  万元，达到利润承诺。化妆品公司在17  年梳理渠道后，18  年迎来业绩的明显提升：收入2.74  亿元，同比+57%；净利润4245  万元，同比+101%。我们估计原因主要是：1、电商渠道的大力拓展带来的放量；2、随着品牌影响力的提升，公司化妆品逐渐推出价格和盈利能力更强的高端系列。牙膏子公司18  年收入1.22  亿元，同比+41%，亏损4000  万元左右，同比减亏2600  万元左右。随着收入和品牌的提升，我们估计片仔癀牙膏的盈利能力将会越来越强，2020年有望实现盈利。
        18  年分业务来看：医药工业收入18.80  亿元，同比+28.45%，我们估计主要是片仔癀系列放量导致；毛利率79.89%，同比下降1.48  个百分点。其中18  年片仔癀系列收入17.69  亿元，同比+32.07%；毛利率83.02%，同比下降3.45  个百分点。医药商业收入23.53  亿元，同比+23.82%；毛利率9.74%，同比下降0.23  个百分点。日用品和化妆品合计收入4.97  亿元，同比+54.24%。
        盈利预测：  我们预计公司2019-2021  年归母净利润增速分别为33%/23%/21%，对应EPS  为2.51/3.09/3.74  元。当前市值对应19  年  pe估值47x  左右。
        上调公司投资评级至“强烈推荐-A”。1、公司片仔癀系列通过体验馆等渠道持续放量可期：我们估计公司18  年底片仔癀体验馆数量达到150  家左右，从2015  年1  月开始建设第一家起，数量增长迅速，18  年体验馆建设区域向纵深发展，新疆、山西、内蒙古省份实现了空白市场的“  零”  突破，我们估计公司19  年着重在北京等地区进行市场开发。同时我们估计公司流通渠道也在以片仔癀的放量达到品牌影响力扩张的目的。2、片仔癀系列产品稀缺性带来的需求旺盛。3、化妆品业务经营上台阶，在片仔癀影响力的扩大下有望保持快速增