四季度利润增速环比加快，首先单季度投资收益同比增加约  0.5亿元；其次销售费用同比减少  0.4  亿元，主要是来自促销和业务宣传费的下降；最后预计  2018  年有可能提前完成渠道梳理，导致四季度恢复增速。
        渠道建设推动核心片仔癀持续快速增长
        公司  2018  年医药工业实现收入  18.80  亿元，同比增长  28.45%。核心的片仔癀收入约  17.97  亿元，同比增长  32.07%，其中国内收入  14.81  亿元，同比增长  32.82%，海外收入  3.16  亿元，同比增长  28.63%，公司战略布局长江以北的体验店渠道。片仔癀毛利率下降  3.45pct，2018  年主要的原材料天然麝香价格略有上涨，天然牛黄价格持续上涨，成本端压力预计最终可能传导到终端价格的调整。
        日化、食品、商业等其他业务维持较快上涨
        2018  年，公司商业收入  23.54  亿元，同比增长  23.82%。日化品收入4.98  亿元，同比快速增长  56.71%，食品收入  1,348  万元，同比增长  3.15%。
        预计  19-21  年业绩分别为  2.51  元/股、3.22  元/股、4.03  元/股
        预计公司  19-21  年  EPS  为  2.51/3.22/4.03  元/股，目前股价对应PE47/37/32  倍。3  家稀缺品牌中药企业组成的细分行业历史  PE  处于  20-70倍之间，随业绩增速不同有所波动，我们认为代表行业稳态估值水平的历史平均  PEG（1.8  倍），具备较强的估值参考意义，考虑到公司经历渠道改革后业绩维持快速增长，在消费升级的背景下看好其持续的量价提升潜力，中性情况下，按照历史  PEG  为  1.8  倍左右计算，预计  19-21  三年复合增速29%，对应  PE51X，对应  2019  年合理价值为  128  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        新渠道拓展效果低于预期的风险；提价导致销量下滑风险；经济持续趋弱带来消费能力下降的风险。