四季度增速环比加快，一方面单季度投资收益同比增加约0.6  亿元；另一方面预计今年有可能提前完成渠道梳理，导致四季度恢复增速。
        渠道建设推动核心片仔癀持续快速增长
        公司2018  年收入同比增长29.19%，我们预计工业部分核心产品片仔癀依然维持快速增长，全年价格贡献约3pct，剩余部分来自量的增长。公司新渠道的开拓持续见效，2017  年年报显示体验店渠道已经开设超过100家，按照此前的开店速度，预计2018  年将开设更多的体验店，结合VIP渠道建设推动销量持续快速增长。
        此前提价幅度温和，具备较强成本转嫁能力
        从价格端看，片仔癀2016  年6  月底和2017  年5  月底两次提高价格，终端价分别从460/粒提高到500  元/粒再提高到530  元/粒，2017  年海外供应价平均提价2.50%。价格上涨幅度温和，目前部分原材料价格明显上涨，片仔癀为独家保密品种具备较强成本转嫁能力。
        预计18-20  年业绩分别为1.87  元/股、2.41  元/股、3.05  元/股
        我们预计公司18-20  年EPS  为1.87/2.41/3.05  元/股，目前股价对应PE52/40/32  倍。4  家稀缺品牌中药企业组成的细分行业历史PE  处于20-70倍之间，随业绩增速不同有所波动，我们认为代表行业稳态估值水平的历史平均PEG（1.59  倍），具备较强的估值参考意义，考虑到公司经历渠道改革后业绩维持快速增长，在消费升级的背景下看好其持续的量价提升的潜力，中性情况下，我们按照历史PEG  为1.59  倍计算，对应2019  年的合理价值为111.89  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        新渠道拓展效果低于预期的风险；提价导致销量下滑风险；经济持续趋弱带来消费能力下降的风险。