片仔癀临床应用广泛，主要集中在肝病、肿瘤辅助治疗、清热解毒抗炎等方面，聚焦国内超过700  亿的肝病大市场。从2016年肝病中成药市占率来看，片仔癀排名第三，市占率达到6.5%，较2015  有所提升。片仔癀在肝病治疗以及保肝护肝等领域已建立了一定的市场影响力。未来随着临床推广的加强、渠道的扩张等，我们认为片仔癀销售空间依然广阔。
        营销改革加速产品销量增长，提升毛利水平
        片仔癀的销售模式主要有三种，内销通过各地经销商、零售渠道，以及体验馆模式；外销则采用总经销制这一种模式。其中，2015  年新创的体验馆模式效果显著，对公司产品销量的贡献已经超过1/4。体验馆由公司直接供货，在增加公司产品销量的同时也将有助于提升公司盈利水平。此外，公司也通过加强广告营销、增加销售人员的方式来加强对品牌和产品的营销。2017年公司广告宣传费用高达2.73  亿元，连续3  年广告宣传费用增速超过50%。2017  年公司销售人员达到705  人，新增销售人员181  人，新增人数创近5年来新高。持续的营销投入成为公司产品销售量高增长的主要推动力之一。
        原材料稀缺但是片仔癀储备充裕，产品具备提价的可能性
        目前国内天然麝香年产量约为400  公斤，但需求在1500  公斤左右，严重供不应求。供给端人工养麝难度仍较大，短期内供给麝香量不会太大；而需求端，近年来获批使用天然麝香的药品在增加，因此我们估计天然麝香的供给难以满足行业需求。另一重要原材料天然牛黄也呈现供不应求的局面，价格持续上行。因此从成本端来看，片仔癀具备提价的可能性。从公司存货中原材料的价值推算，即使不考虑持续的原材料采购，目前公司的麝香储备能够支撑公司至少未来3  年销量维持20%以上的较快增长，原材料储备充裕。
        首次覆盖，给予“买入”评级
        我们看好公司长期发展，预计18-20  年公司归母净利润分别为11.28、14.77、19.27  亿元，同比增长39.83%、30.93%、30.44%，对应18-20  年PE  为58X、44X、34X。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  片仔癀销售不达预期；
        2.  日化产品开拓进度不达预期。