2019  年一季度，公司肝病用药实现收入  6.34  亿元，同比增长  16.20%。考虑到  2018  年一季度公司肝病用药实现了  53.29%的高增长，2019  年一季度公司片仔癀产品收入增长表现良好。鉴于片仔癀产品自  2018  年以来没有提价，收入增长主要是由销量拉动。2019  年一季度肝病用药毛利率为  81.45%，同比下降2.61pct，主要是天然牛黄等原材料价格上涨所致。
        医药商业板块稳健增长，日化板块增长进一步提速。2019  年一季度，公司医药商业板块实现收入  6.66  亿元，同比增长  19.05%，实现稳健增长；毛利率为  6.29%，同比下降  0.80pct。公司日化板块实现收入  1.62亿元，同比增长  72.25%，增长较  18  年提速，预计主要与公司增加销售投入有关；毛利率为  73.60%，同比提升  2.47pct。2018  年年报显示，公司口腔业务亏损额大幅收窄，预计  2019  年有望扭亏为盈。
        从华东、华南逐步走向全国，海外市场增长迅速。分地区来看，2019年一季度，华东地区实现收入  10.68  亿元，同比增长  15.75%；华南地区实现收入  1.38  亿元，同比增长  23.63%。两大核心区域收入继续保持较快增长。但  2019  年一季度两大地区收入占公司整体收入比重约为81%，同比下降约  3.38pct，公司从华东、华南逐步走向全国，成效初显。2019  年一季度，公司境外收入为  1.08  亿元，同比增长  120.59%，海外市场增长迅速。
        看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计，2019-2021  年公司归母净利润为  15.46  亿元、20.18  亿元、26.39  亿元，分别同比增长35.29%、30.54%、30.73%，对应  EPS  为  2.56  元、3.35  元、4.37  元，当前股价对应  2019-2021  年  PE  分别为  43X、33X、25X。看好公司未来发展，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  片仔癀销售不达预期；
        2.  日化产品开拓进度不达预期。