分拆业务来看，2018  年影视制片制作实现营收7.23  亿元（YOY+17.84%），毛利率为  25.76%（+35.06pct），电影发行实现营收  49.77  亿元（YOY-7.73%），毛利率为  20.32%（-1.31pct），电影放映实现营收  18.23  亿元（YOY+1.37%），毛利率为  21.11%（-2.77pct），影视服务实现营收  14.13  亿元（YOY+31.14%），毛利率为  25.35%（-2.59pct）。
        影视制片制作：内容端发力，2019  看点颇多。（1）电影制片，2018  年公司主导或参与出品并投放影片  15  部，实现票房收入  81.33  亿元，占国产片市场票房总额  21.46%。《唐人街探案  2》、《捉妖记  2》领跑  18  年春节档，《流浪地球》票房跃居影史第二，实现  19  年开门红。（2）电视剧制片，确认  4  部剧（168  集）收入，超级网剧《原生之罪》成为  18  年末现象级“爆款”，《奉天大饭店》等已进入发行阶段，19  年将上映多部作品。（3）动画制片业务，主投动画电影《生死斗牛场》已完成后期制作，《魔象传说》正在制作中。（4）影视制作，2018  年中影基地共为  779  部电影作品，78  部电视剧作品，272部纪录片、宣传片和专题片，共计  1129  部作品提供了制作服务。中影基地积极拓展全领域影视技术建设，形成“拍摄—制作—放映”的全产业化链条。
        电影发行营销：“宣发一体”，巩固行业龙头地位。（1）电影发行，2018  年公司主导或参与发行国产影片  451  部，累计票房  131.55  亿元，占国产片票房总额  40.23%；发行进口影片  124  部，票房  125.04  亿元，占进口片票房总额58.65%。《唐人街探案  2》、《我不是药神》、《复仇者联盟  3》等全国票房前十影片均为公司主导或联合发行，我们认为  19  年上映的《复仇者联盟  4》为公司发行业绩提供保证。（2）广告营销，18  年中影银幕广告平台签约影院  947家；银幕数量  6271  块，占全国银幕总数的  10.2%，覆盖全国  30  个省区的281  个城市。
        电影放映：加强全国影院布局，重视终端市场建设。公司拥有  4  条控股院线、3  条参股院线，131  家控股影院，合计覆盖全国  17358  块银幕和  225.22  万个座位，银幕市场的占有率为  28.89%。中影云平台票务业务已上线影院  6031家，实现票房  18  亿，卖品收入  2971  万元。
        影视服务：加强技术创新增强放映终端竞争力。18  年公司完成对中影巴可的收购，“中国巨幕”影厅已达  324  家，市占率  34%，“中影巴可”数字放映机安装近  31500  套，市占率超  50%，公司在放映终端市场的竞争力不断提升。
        盈利预测。2019  年，公司将继续深化电影全产业链综合发展，引领中国电影发展方向，推动国产电影走向世界。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.8  元、0.79  元和  0.88  元。参考同行业可比公司  2019  年市盈率一致预期水平，考虑公司综合实力强大、产业链完整、品牌影响力广泛、团队经验丰富，我们给予公司  19  年  25~30  倍估值，对应合理价值区间为  20~24  元，给予优于大市评级。
        风险提示。产业政策变动，市场竞争加剧，侵权盗版，19  年影视业绩不及预期。