下调评级至谨慎增持。
        投资要点：
        下调盈利预测，  维持目标价  29.6  元，下调评级至谨慎增持。2018  年业绩低于我们此前预期，2019Q1  业绩符合预期。2018  年地产拉动力下滑，消费动能下降，是公司收入和利润不及预期的主要原因。下调2019-2020  年EPS  至1.77/1.95（原2.01/2.41,-13.6%/-19.1%）元，新增2021  年EPS  预测2.12  元，维持目标价29.6元，对应2019  年17xPE，谨慎增持。
        2018  年业绩低于预期，2019Q1  业绩基本符合预期。2018  年营收74.2  亿元（+5.8%），归母净利润14.7  亿元（+0.8%），扣非归母净利润13.4  亿元（-5.6%），毛利率53.5%（-0.2pct），净利率19.9%（-0.8pct）。2018Q4  单季营收20.3  亿元（+0.1%）,归母净利润4.6  亿元（-8.4%），扣非归母净利润4.1  亿元（-16.9%），2019Q1  单季营收16.6  亿元（+4.3%）,归母净利润3.1  亿元（+5.8%），扣非归母净利润2.7  亿元（+8.5%）。
        2019  年经济环境回暖，地产拉动力重现，老板电器的外部压力将实质性消解。随着2019  年消费信心修复，春节后房地产成交活跃，我们认为行业环境将趋势性转暖，带动公司收入和利润增速环比改善。
        2018  年公司KA  端收入增速趋缓，2019Q1  筑底回升。产品端，传统品类增速放缓，嵌入式产品2018  年增速30%，占比10%；渠道端，2018  年公司电商/线下/工程端占比分别为30%/60%/10%。在一二线KA  收入增速下降的情况下，公司快速建设三四线渠道，促进代理商与经销商协同发展，2018  年新建专卖店535  家。预计2019  年工程端收入25%+的增长，电商和线下收入个位数增长，公司全年收入和利润增速有望回升。
        风险提示：渠道下沉不及预期，新品类发展受阻。