分产品来看，18  年占公司收入  85%的烟灶消产品营业收入分别+5.0%、-1.7%和+2.3%，占公司收入  9%的新品类烤箱、蒸箱、洗碗机和净水器  18  年销售额同比+10.0%、+37.8%、+54.6%和+131.0%。
        受地产影响  18  年行业经历深度调整，公司  18  年维持增长，19Q1  增速企稳。18  年行业需求有限（奥维云网数据：18  年烟灶消零售额增速分别为-16.6%、-11.5%和-15.1%），公司收入维持增长，其中主力品类增速领先行业，新品类产品高速增长。19Q1  得益于行业需求回暖，公司收入增速企稳，18Q1  至  19Q1  各季度增速分别为  16.9%、3.8%、6.0%、0.1%和  4.3%。19  年受益地产向好和新品类产品的高速发展，公司收入增速有望高于去年，增速  5%-10%，其中烟灶增长  5%，嵌入式增长  30%。
        毛利率  18  年小幅下降，19Q1  改善，竞争压力下销售费用率  18  年和  19Q1  均有上升。毛利率上，18  年受累于市场需求下降、原材料价格上升和低毛利率的工程渠道比重增加，毛利率下降-0.2pp.，但幅度低于预期；19Q1  受益原材料价格降低（不锈钢和冷轧板价格同比下降  5%和  6%），毛利率上升  2.5pp.；19  年预计受益原材料价格和增值税税率下调，毛利率有望小幅优于去年。费用率上，18  年销售费用率因广告上升  1.8pp.，不含研发管理费用率和财务费用率基本稳定；19Q1  销售费用率上升  2.4pp.，预计系行业普遍促销力度加大；19  年销售费用率较  18  年有望小幅改善，管理费用率和财务费用率预计平稳。
        渠道下沉稳步推进，工程精装修将成收入增长点。销售下沉方面，公司继续加大对三四线城市的开拓，新增城市公司  68  家，新建专卖店  535  家，预计  19  年新建  300  家；子品牌名气继续进行定位及价位下移，扩大中低端层级销量。工程渠道方面，精装修比例增长趋势确定，18  年增速约  40%，19Q1  增速约  60%，预计  19  年收入增速可达  50%。
        盈利预测及投资建议：厨电是地产后周期最紧密的家电子行业，近期地产有回暖，厨电无论从行业数据还是公司数据都有所恢复。老板电器作为行业的高端龙头企业之一，产品竞争力强，盈利能力在一季度有所改善。具体来看，一方面，公司依然面临需求平稳和竞争增多的处境，产品均价上行受到阻力，中低端存在促销压力；另一方面，公司积极下沉渠道扩大获客能力，减税降费、家电补贴、地产恢复均对公司有不同程度利好。总结一下，地产是影响厨电最主要的因素，在中央坚持只住不炒的主基调下，需求难有跳跃式增长，预计公司经营依然保持平稳。我们上调了盈利预测，预计  2019  年-2021  年  EPS  分别为  1.76、2.00  和  2.26  元，4  月  26  日收盘价对应  PE  分别为  16.5、14.4  和  12.8  倍。
        风险提示：地产复苏受到调控楼市持续低迷，厨电行业竞争加剧，原材料价格波动频