其中  18Q4  实现营业收入  20.31  亿元。同比增长  0.08%，实现归母净利润  4.62  亿元，同比下滑  7.75%。同时公司发布  19  年一季度报，实现营收16.60亿元，同比增长4.30%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长5.84%。19Q1  收入及利润端增速环比均有改善。公司拟  18  年每股分派股息  0.80  元，分红比例达  51.52%，分红力度逐年加强，对应  25  日收盘股价股息率为  2.70%。
        18Q4、19Q1  毛利率同比持续改善，盈利能力开始企稳。公司  18Q4  毛利率分别为水平达  54.12%，同比提升  6.32pct，推使  18  全年毛利率水平达  53.52%，同比下降  0.15pct，降幅收窄与前期基本持平。费用端看，公司  18  年销售费用率为25.72%，同比提升  1.81pct；管理费用率达  3.67%，同比提升  0.14pct，财务费用率为-1.36%，同比下降  0.06pct。公司  18  年研发费用达  2.93  亿元，研发费用率为  3.95%，同比提升  0.63pct，继续巩固自身产品及技术优势。18  全年最终净利率为  19.85%，同比下降  0.98pct。19Q1  公司毛利率水平达  54.79%，同比提升  2.47pct，环比亦有改善，公司成本端压力释放，盈利能力企稳回升。19Q1  净利率为  19.25%，同比提升  0.28pct。
        主力烟机维持增长，洗碗机净水器规模快速扩大。分产品看，18  年公司油烟机实现收入规模  40.13  亿元，同比增长  5.00%。灶具实现收入规模  17.92  亿元，同比下降  1.65%。蒸箱与烤箱分别实现收入  2.59  及  1.90  亿元，同比增长  37.82%及9.98%。公司洗碗机净水器规模快速扩大，实现收入  1.05  及  0.84  亿元，同时公司  18  年投资控股金帝，集成灶产品实现收入规模  0.97  亿元。
        城市公司模式继续推进，携手民气共进渠道下沉。18  年公司新增城市公司  68  家，新建专卖店  535  家，截止  2018  年底共有城市公司  155  家，专卖店增至  3258  家，在一二线城市  KA  渠道承压之下，继续推进三四线城市渠道下沉。名气子公司实现收入规模  2.94  亿元，同比增长  18.4%，实现净利润  0.12  亿元，同比增长  33.7%。名气继续加强渠道推广，18  年新增网点  2554  家，其中专卖店  1337  家。截止  2018年底，名气共有一级经销商  92  家，省会城市网点  257  家，地级市网点  1025  家，县城专卖店、网点  3161  家，乡镇网点  4493  家，样板乡镇农村联络站  3600  余家。
        投资建议与盈利预测。我们认为在地产后周期产业开始回暖预期之下，作为厨电龙头公司业绩拐点亦有望临近，预计公司  19-21  年  EPS  分别为  1.70  元，1.92  元以及  2.14  元，同比增长  9.31%，13.05%及  11.55%，给予公司  19  年  15-18xPE，对应合理价值区间为  25.50-30.60  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。终端需求不及预期。