2019Q1  零售主业实现  47.78  亿元，同比下降  2.49%，除华中地区营收增速实现  10.87%的增长，其余地域营收均有下滑。公司  Q1  同店增速-2.7%，分区域来看，除华中实现2.03%的增长，其余区域均有所下滑；分业态来看，百货/超市/购物中心/便利店/同店增速分别为-10.11%/10.63%/1.59%/2.9%；分经营模式来看，自营/联营/租赁同店增速分别为  11.85%/-10.98%/14.85%。公司  Q1  新开  5  家便利店，其中直营便利店  2  家，加盟便利店  3  家，关闭  7  家便利店。截至  Q1  公司共有购物中心/百货/超市/便利店  13/68/81/157  家，面积合计逾  300  万平方米。Q1  公司签约  2  个社区生活中心项目，5  个独立超市项目，续签华南区两家直营店。
        毛利率持续改善带动净利率改善。公司  Q1  实现营业收入  51.78  亿元，较去年Q1  同比-0.82%，归母净利润为  3.14  亿，同比+5.25%。Q1  毛利率为  27.72%，同比+1.7pct，改善较为明显,其中零售主业毛利率为  26.47%，同比+0.98pct，不同地区毛利率均有改善。Q1  销售费用率为  17.92%，同比+1.31pct，管理费用率为  1.9%，财务费用率为-0.1%，与去年同期基本持平。2019  年  Q1  实现净利率  6.06%，同比+0.35pct。
        稳健成长，锐意进取的全国百货佼佼者。公司作为百货行业的佼佼者，多业态并行发展，持续门店拓张，推出第二期员工持股计划进一步同员工绑定，经营效率有望进一步改善。预计公司  19/20  年净利润  10.41/11.57  亿，目前股价对应  19/20  年  PE  分别为  16.3  倍、14.7  倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：新开门店不及预期，行业景气度下行