营收同比增长较快主要来自于公司销量增长，根据公司销售数据，公司19Q1涤纶POY销售93万吨（同比+44.91%，环比+20.03%），涤纶FDY销售26万吨（同比+87.61%，环比+4.70%），涤纶DTY销售18万吨（同比+32.69%，环比+0.11%），三种长丝产品合计销量137万吨（同比+49.67%）。19Q1长丝产销率超过去年同期，公司去库存效果明显。  
        PTA-聚酯供需格局较好，原材料降价增强产业链下游环节盈利能力。根据中纤网资讯，2018-19年是PTA行业的产能缓释期，需求稳定增长的情况下，行业供需格局进一步好转。2019年是国内PX的投产高峰期，我们预计成本下行，供需紧张的情况下，PTA行业盈利能力有望继续改善。以金银岛发布的价格数据计算，今日（20190425）PTA-PX价差已经拉大至1232元/吨，19年Q2至今平均价差达到1035.6元/吨，较Q1平均价差783.7元/吨，扩大251.9元/吨。  
        浙石化20%股权有望贡献收益，一体化布局继续完善。根据公司18年年报，公司参股浙石化20%股权，有望于今年达产，届时公司将实现原油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链环节打通，盈利能力较当前实现提升。同时炼化项目的投产将给公司带来投资收益。  
        预计19-21年业绩分别为1.44元/股、1.89元/股、2.11元/股。我们预计2019-21年公司EPS分别为1.44，1.89和2.11元/股，对应当前价格PE估值为11.0，8.4，7.6倍。若考虑公司可转债19年全部转股，则公司19-21年备考EPS分别为1.24，1.63，1.82元/股，对应当前价格PE12.8，9.8，8.7倍。参考可比公司19年一致预期平均13.3倍PE估值，考虑公司涤纶长丝行业龙头地位与契合的上下游产能配套，我们给予2019年业绩13倍PE估值，对应合理价值为18.72元/股，维持公司"买入"评级。  
        风险提示：国际油价大幅下跌将导致公司库存损失；长丝需求下滑影响公司业绩；浙石化投产进度低预期影响公司业绩。