2019  年一季度，公司实现归母净利润5.21  亿元，同比+4.05%，业绩同比上升，稳定发展。主要因为一季度PTA  价差有所回升，随着聚酯开工负荷逐步提升，聚酯的价差同比去年一季度都有较大增幅。
        价差方面，2019  年Q1，PTA  平均价差为770  元/吨，同比-16.53%，环比+14.81%。涤纶长丝POY  平均价差为1407  元/吨，同比+9.54%，环比-12.75%；FDY  平均价差为2092  元/吨，同比+5.06%，环比+13.67%；DTY  平均价差为3067  元/吨，同比+16.61%，环比-4.00%。
        销量方面，2019  年Q1，公司实现涤纶丝销量137.4  万吨，同比+49.67%；实现PTA  销量9.45  万吨。
        2、涤纶长丝供需持续改善，公司持续放量，有望充分受益
        涤纶长丝需求增速预计将维持在9%左右，行业开工率将继续上行。新增产能主要来自龙头，行业集中度提升，竞争格局向好。公司目前有长丝产能570  万吨，2019  年公司将新增90  万吨/年长丝产能，产能达到660  万吨，进一步抢占市占率。
        3、2019  年PTA  景气度有望走强
        PTA  行业经历了多年低迷期，产能扩张明显放缓，开工率稳步回升，PTA  价格和价差中枢上移。公司嘉兴石化一期拥有年产150  万吨PTA  产能，二期年产220  万吨PTA  项目于17  年底投产，目前基本实现PTA  自给。
        4、桐昆洋口港石化聚酯一体化项目大幅扩能
        2019  年2  月14  日，公司发布公告称与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团（洋口港）石化聚酯一体化项目投资合作协议》，拟在洋口港经济开发区投资160  亿元新建年产2*250  万吨PTA、90  万吨FDY、150  万吨POY  项目，预计一期开工建设时间为2019  年12  月至2022  年12  月，二期开工建设时间为2023  年12  月至2025  年12  月。该项目拟采用英威达公司PTA  P8+全球领先技术，具有运行稳定度高、生产能力强、装置能耗最低的特点，实现聚酯一体化生产的转型升级。同时该项目投产后将提高PTA  在公司内部下游企业的自给率，生产出具有较高附加值的差别化纤维产品，进一步提升市占率。
        5、桐昆股份拟再次发行可转债
        2019  年3  月14  日，公司发布公告称将公开发行总额不超过人民币23亿元可转换公司债券，拟将募集资金投入年产50万吨智能化超仿真纤维项目和年产30万吨绿色纤维项目。在募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。  
        6、参股浙石化，实现产业链一体化布局  
        公司参股浙石化20%股权，浙石化炼化项目一期2000万吨/年炼油能力、产品包括400万吨/年PX、140万吨/年乙烯等。项目投产后，公司将实现"PX-PTA-涤纶长丝"全产业链布局，规模优势和全产业链优势兼备。  
        7、投资评级与估值：预计公司2019/20/21年归母净利润分别为22.97/33.67/38.23亿元，对应EPS为1.26/1.85/2.10元，对应PE为10/7/6倍，维持"强烈推荐"评级。  
        8、风险提示：油价大幅下跌；下游需求不及预期；新产能投放超预期。