预计  2019  年一季度业绩环比改善。
        投资要点：
        维持增持评级  ，下调盈利预测。考虑到  2019  年原油的波动率依然较大以及下游需求增长的不确定性，我们下调  2019/2020/2021  年  EPS  分别为  1.53/1.82/2.01  元（前值  2019/2020  年  EPS  分别为  1.90/2.18  元），采用  2020  年行业中位数  PE9.49  倍，下调目标价至  17.27  元,增持。
        公司  2018  年四季度业绩略低于市场预期。受益于  2018  年聚酯行业景气度的整体好转，公司  2018  年归母净利润同比增长  20.5%。POY，FDY,DTY  价差分别同比扩大  41，-32，21  元/吨至  1378，1670，2706  元/吨。PTA  价差扩大  201  元/吨至  784  元/吨。但由于四季度原油价格和上游  PTA  价格的快速下跌，公司四季度业绩略低于预期。公司四季度库存商品和原材料发生库存损失，2018  年计提  3.0  亿资产减值损失的同时，公司四季度业务毛利率下降至-2.1%。
        新产能投放，公司市占率进一步提高。报告期内嘉兴石化，恒邦三期，恒腾三期产能投放使涤纶长丝产能从  460  万吨扩大至  570  万吨。同时PTA  产能扩大  200  万吨至  320  万吨。公司在国内的市占率提升至  16%，保持第一。2018  年销售  451  万吨涤纶长丝，较  2017  年同比增长  17%。
        春节后聚酯产业链价差回暖，预计一季度业绩较四季度环比改善。春节后由于下游开工负荷的提升，以及上游原料涨价，下游补库存需求使涤纶长丝工厂库存下降，行业价差提升。预计公司一季度业绩环比四季度改善。浙江石化  2019  年中投产将给公司带来额外的投资收益。
        风险提示：油价下跌风险，涤纶需求低迷风险。