▍公司一季度业绩承压，产销量略超预期。2019年Q1营业收入为39.36亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润4.70亿元，同比减少15.63%。产销量虽同比下滑但略超预期，2019年Q1钢材产量为101.68万吨，同比下滑3.0%，销量为101.81万吨，同比下滑1.7%。与往年相比，今年2、3月份的产量创近五年新高，为公司收入提供有力支撑。
        ▍一季度盈利能力有所下滑，但顶尖的成本控制能力和特钢业务的抗周期性确保公司显著优于行业水平。由于公司的战略产品汽车板簧和弹簧扁钢具备一定的抗周期性，价格波动相对较小，2019年一季度公司吨钢收入3707.96元/吨，同比仅下滑2.2%。成本端受矿难事件发酵影响，铁矿价格攀升明显，按普氏价格计算的铁矿石价格同比上涨9.4%。但公司作为行业内成本控制最优秀的公司，吨钢成本同比上升3.8%至2794.44元，上升幅度明显低于铁矿石上涨水平。盈利能力方面，吨钢毛利897.28元/吨，同比下降15.6%；钢铁产品销售毛利率为24.6%，同比下降4.4个百分点。虽然盈利能力呈现下滑态势，但行业顶尖的成本控制能力和特钢业务的抗周期性，使得公司无论在收入端还是成本端的表现均显著优于行业平均水平。
        ▍政策推动与股东承诺体现萍钢注入预期，预计公司区域竞争力将进一步增强。我国钢铁行业在供给侧改革取得阶段性成效后，下一个着力点很可能是推进行业兼并重组，工信部发布的《钢铁工业调整省级规划（2016-2020  年）》提出2020年行业集中度CR10达到60%。方大集团将江西萍钢交给方大特钢托管时承诺，自符合注入条件之日起的五年内，将萍钢及其子公司注入上市公司。若成功注入，届时公司总产能将提升至1600万吨，市占率将达到60%，公司将在区域内获得更大的话语权。
        ▍风险因素：下游需求不及预期；钢材产量超预期；资产注入进展不及预期。
        ▍投资建议：2019年受到国外矿难事故的影响，铁矿价格料将出现明显上涨，预计整体将抬高钢企的原材料成本，因此我们将公司2019-21年EPS预测由1.89/2.05/2.20元下调至1.74/1.89/2.04元。公司经营稳健，成本控制能和盈利能力全行业领先，我们认为公司的估值将继续回升，按2019年10倍PE估值，对应目标价17.4元，维持“买入”评级。