报告期内，公司归母净利润增速低于营收增速，主要是毛利率下降、信用减值损失增加所致。公司毛利率32.7%，同比减少2.37  个百分点；信用减值损失5030.35  万元，较上年的2370.83  万元同比增加112.18%，主要是应收账款增加所致。
        报告期内，公司期间费用3.8  亿元，同比增加23.8%，占营收比重17.6%，同比减少3.15  个百分点。其中，销售费用9412.9  万元，同比增长35.19%；管理费用和研发费用分别为9027.37  万元、1.62  亿元，分别同比增长13.48%、23.51%；财务费用3275.1  万元，同比增长26.31%。
        我们维持公司盈利预测，预计公司2019-2021  年的净利润11.17、13.40、15.42  亿元，考虑可转债全部转股后（新增股本0.3229  亿股）对应PE  为30/25/21  倍（2019/04/25），维持“审慎增持”评级。
        风险提示：收入确认进度低于预期；民品市场竞争加剧、毛利下滑；新业务开拓进展不及预期。