考虑到未来2-3年军品订单有望持续较快增长，公司由部件供应商向系统级产品供应商转型，以及在新能源、通信领域的快速发展，并结合市场估值水平，维持“增持”评级，目标价48元。
        ▍业绩快速增长，军民业务前景向好。公司2019Q1营收21.56亿元（同比+45.95%），归母净利2.33亿元（同比+39.14%），实现EPS  0.29元。由于成本上升及产品结构变化等原因，毛利率同比下滑2.37pcts。公司军民业务订单情况良好，我们预计随着产能稳步提升及新品批产后毛利率的恢复，公司未来业绩有望维持快速增长。
        ▍军品业务：军用连接器龙头地位稳固，订单有望持续向好。依托在航空领域技术经验，公司军用连接器产品已成功覆盖航天、兵器、船舶等领域，订货实现快速增长。报告期内公司因预付材料款增加导致预付款项同比增加55.55%，或表明公司订单有持续向好趋势。公司加大研发力度，研发费用增加23.5%，同时不断改善产品结构，将产业链拓展至集成化产品，目前相关产品已在多个领域成功应用。未来随着军改影响逐步消除以及军队信息化建设的推进，我们预计公司军品业务收入有望达到30%左右增速水平。
        ▍民品业务：看好5G、新能源、轨交等领域发展前景。公司在石油、医疗、新能源装备、工业装备等民用领域销售规模快速增长，民品占比逐步提升。通讯领域，公司跟进5G、数据中心、超级计算机等技术发展，成为国际通讯龙头企业5G优选供应商。新能源领域，公司在大功率液冷充电领域行业地位领先，与比亚迪、宇通、特斯拉等知名车企合作。轨交方面，公司铁路信号系统用连接器占据国内70%左右市场份额，预计将受益轨交领域国产化率提升。随着新品的推广及销量的增加，民品毛利率有望逐步恢复。
        ▍可转债成功发行，募投项目有望增厚公司业绩。公司2018年11月成功发行可转债，规模为13亿元，募资将用于新技术产业基地项目、光电技术产业基地项目（二期）建设以及补流。新技术产业基地建成后将有效提升公司在液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等业务产能，扩大公司市场占有率。两个项目达产后，预计年新增销售收入23.75亿元，年新增利润总额3.92亿元。
        ▍风险因素。军费预算下降；军品交付进度不达预期；新能源汽车订单不达预期；民用领域毛利率大幅下滑。
        ▍盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司行业地位稳固竞争优势明显，我们维持公司2019/20/21年EPS预测为1.47/1.83/2.25元。当前价40.17元，对应2019/20/21年PE分别为27/22/18倍。考虑到未来2-3年军品订单有望持续较快增长，公司由部件供应商向系统级产品供应商转型，以及在新能源、通信领域的快速发展，并结合市场估值水平，维持“增持”评级，目标价48元（对应2019年33倍PE估值）。