事件：公司发布2018  年年报及2019  年一季报，18  年全年实现营业收入14.39  亿元，同比增长19.52%；归属于上市公司股东净利润3.03  亿元，同比增长32.42%；扣非归母净利润2.79  亿元，同比增长30.62%。19Q1  实现营业收入2.47  亿元，同比增长20.10%，归属于上市公司股东净利润0.57万元，同比增长42.08%；扣非归母净利润0.55  万元，同比增长54.22%，业绩符合市场预期。
        营收结构持续向好，经营效率得到提高。2018  年公司核心产品软件销售及技术服务收入比重由2017  年的70.63%提升到77.95%，2019Q1  这一比例得到延续。我们认为硬件业务毛利率低且占用资金，公司降低硬件销售规模将有利于提升经营效率。2018  年及2019Q1  公司经营性净现金流增长明显是证明。
        创新业务发展态势良好，实现盈利可期。2018  年公司互联网子公司收入共计1.74  亿元，同比增长123%，实现高速增长。近日卫宁科技中标了医保局基金运行及审计监督子系统、医疗保障智能监管子系统。我们认为医保局未来会投入重金建设新一代医保信息化系统，而卫宁科技成功进入市场，未来发展潜力十足。纳里健康与阿里深度合作，上线全国首个“服务+监管”一体化互联网医院平台。我们认为互联网医院是后续医疗互联网商业模式落地的重要载体，公司布局已经走在全国前列，未来云医平台有望实现快速发展。钥匙圈、卫宁互联网等子公司也在报告期内获得快速发展。
        传统业务订单高增，仍处于高景气阶段。公司18  年医疗卫生信息化业务全年整体订单增速超过40%，传统业务订单仍在高速增长阶段。公司所处的医疗信息化行业18  年迎来政策端强力推动，国家卫健委在医院信息化建设标准、电子病历应用水平、医疗机构考核指标等多方面对医院信息化提出了加快建设要求。同时，随着医院需求升级对相关厂商服务及产品能力的要求提升，行业马太效应将进一步凸显，公司作为产品能力突出的龙头企业有望进一步扩大市场份额，为传统业务提供持续增长动力。
        维持“强烈推荐-A”评级：公司19  年公司双轮驱动战略将进入加速发展期，预计2019-21  年净利润为4.17/5.49/7.10  亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：1、医疗信息化行业增速放缓；2、行业竞争加剧；3、创新业务落地不达预期