2018  年公司实现营业收入  14.39  亿元，同比增长  19.52%；实现归母净利  3.03  亿元，同比增长  32.42%。其中公司核心产品软件销售及技术服务业务的收入增长率为  31.92%（上年同期为  17.34%），硬件销售业务的收入增长率为-13.81%（上年同期为  53.39%），公司业务类型向高毛利业务优化。从盈利质量看，公司销售回款同比增长  38.11%（上年同期为  14.00%），经营活动产生的现金流量净额同比增长  55.28%（上年同期为-43.15%），均高于营业收入和应收账款的增速；盈利质量提升，表现符合预期。
        ▍“互联网+业务”快速成长，稳定投入确保商业模式升级。公司  4+1  云化业务进展顺利，纳里健康共签约医疗合作项目超  200  个，实现营业收入  0.55  亿元，同比增长  70.83%；“云险”以医疗支付为主线，构建统一支付平台以及保险风控体系为核心，自  2017  年成以来已经实现覆盖  1,000  家医疗机构，涉及子公司卫宁互联网单体报表实现营业收入  0.19  亿元，同比增长  620.09%，卫宁软件科技实现营业收入  0.12  亿元，同比增长  39.57%；“云药”持续打造一个融“处方流转、药险联动、B2B  赋能、健康服务”于一体的“药联体”，钥世圈实现营业收入  0.87  亿元，同比增长  151.44%。公司同期研发投入  2.90  亿元，继续保持超过  20%的研发投入/收入水平。面向  2019，我们判断公司的云医云药业务有望保持继续保持高速成长，且盈利水平有望下半年大幅提升。
        ▍2019Q1  继续保持快速盈利成长。2019Q1  公司实现营收  2.47  亿元，同比提升20.10%，实现归母净利  0.57  亿元，同比提升  42.08%。公司创新业务综合收入增长同比提升  60.86%，综合盈利除云险方向外，同比大幅改善。考虑到医疗服务的季节性因素影响和  2018  年  Q1  的较高基数影响，公司在  2019Q1  就取得了较好的成长表现，全年中高速成长预期进一步稳固。
        ▍风险因素：互联网医院政策执行不及预期；医改执行进度低于预期；公司短期费用快速提升风险。
        ▍投资建议：公司进一步巩固医院端综合信息化服务商龙头地位。公司在医疗信息化领域专业实力明显领先，收入规模与技术实力龙头地位明确，维持2019-2020  年  EPS  预测  0.26/0.34  元，新增  2021  年盈利预测  0.42  元，对应  PE53/41/33x,维持“增持”评级。