简评  
        有色金属采选业务盈利和收入创下新高  
        剔除低附加值的贸易，2018  年公司核心的有色金属采选业务收入为  12.68  亿，毛利润  8.21  亿，均创下了历史新高。从历史表现来看，2018  年是公司有色金属采选业务收入规模有效突破  8  亿，毛利润有效突破  6  亿的破局之年。这将为公司未来向更大的规模突破打下坚实基础。
        业务信息发布更加清晰
        2018  年年报相较于之前的年报，在业务信息披露方面要做的更细致更充分。铅、锌、银、金等  4  种核心商品的销售量、生产量和库存量数据公开披露。分品种的收入和毛利数据也披露的更加细致，提高了公司业务的可预测性。
        金山矿业增加公司未来盈利能力
        金山矿业的并表不仅帮助公司  2018  年收入和盈利突破前期平台，由于业绩承诺的原因也为公司  2019  年到2021  年的盈利增长打下基础。根据上市公司与盛达集团及其实际控制人赵满堂签署的《业绩承诺补偿协议》，盛达集团承诺标的公司  2019  年度扣除非经常性损益后净利润不低于  7,805.14  万元，2019  年度和  2020  年度扣除非经常性损益后净利润累计不低于  22,572.07  万元，2019  年度、2020  年度及  2021  年度扣除非经常性损益后净利润累计不低于  46,832.49    万元。
        白银行业龙头地位越发稳固
        金山矿业拥有的额仁陶勒盖矿区是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山。截至评估基准日  2018  年  6  月  30  日，金山矿业保有资源量（121b＋122b＋333）矿石量  1,736.79  万吨，银金属量  3,546.07吨，平均品位  204.17  克/吨；伴生（121b＋122b＋333）金矿石量  1,736.79  万吨，金金属量  10,627.91  千克，平均品位  0.61  克/吨，伴生锰矿石  1,736.79  万吨，平均品位  2.274%。
        目前，公司白银储量已达  8200  多吨，且矿山品味高，可开采年限厂，是国内少数白银储量超过  5000  吨的公司，银业龙头地位进一步巩固。
        负债率有所上升，但整体杠杆率并不高
        由于采用现金和承接债务的方式溢价收购金山矿业，也导致公司资产负债率有明显上升。2018  年末，公司负债率为  42.08%，较  2017  年的  17.60%，上升了约  25  个百分点，但  42%的负债率仍处于较低的水平。金山矿业和公司属于同一实际控制人，导致会计处理上收购溢价要有资本公积来抵充，导致资本公积从  2017  年的  13.65亿下降至  4.52  亿，这是公司所有者权益下降的主要原因，也是负债率大幅上升的重要原因。但这并不妨碍公司的正常生产经营和偿债能力。
        投资建议
        公司是一家以铅、锌和银矿为主的矿业公司，盈利能力一直较强。2018  年有色金属采选业务实现收入  12.68亿、毛利润  8.21  亿，有效突破之前收入  8  亿和毛利润  6  亿的平台，为公司未来进一步规模打下坚实基础。金山矿业  67%股权收购已完成。目前，公司白银储量已达  8200  多吨，且矿山品味高，可开采年限厂，是国内少数白银储量超过  5000  吨的公司，银业龙头地位进一步巩固。同时金山矿业  2019  年到  2021&nbs