我们认为公司业绩增长的主要原因是旗下光大、金都矿业产能逐步释放，以及金山矿业成功收购并表。
        光大、金都逐步达产，产能尚有释放空间。2018  年公司旗下光大矿业30  万吨选厂项目全部完成，赤峰金都30  万吨选厂投产。两个子公司2018  年分别完成采矿21.35  万吨，26.76  万吨，我们认为产能还有逐步释放空间。盛达矿业全年生产白银171.76  吨，同比增长11.33%；锌2.58  万吨，同比增长33.84%；铅1.51  万吨，同比增长34.45%。
        金山矿业收购完成，扩建项目持续推进。公司于2018  年12  月完成对金山矿业67%股权同一控制下收购，其拥有的额仁陶勒盖矿区是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿，保有资源量银3546.07  吨，平均品位达204.17  克/吨；伴生金10.63  吨，平均品位0.61  克/吨；伴生锰矿石1736.79万吨，平均品位2.274%。
        收购完成后，全公司白银储量达到8200  多吨，属国内龙头银企，目前金山矿业正在改建生产系统，同时改扩建选矿厂以筹建硫酸锰生产线，投产后可实现对银、锰、金的全部有效提取和利用。
        战略合作华勘集团，拟收购爬奔金矿。公司于2018  年8  月与华勘集团签署战略合作协议，如条件成熟将收购老挝爬奔金矿。该项目于2017  年5  月达产，已探明金资源量13.9  吨（333  类别以上），平均品位7.26  克/吨，随着二期勘查工作的推进，未来黄金资源总量有望超过50  吨。
        盈利预测与估值。公司主业夯实，资产注入增加公司的银铅锌资源储量，提升公司核心竞争力，未来业绩增厚可期，我们看好贵金属是中期有色板块最具潜力的板块性机会。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.70、0.81和0.91  元/股，参考可比公司估值水平，给予2019  年17-18  倍PE  估值，对应合理价值区间11.90-12.60  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。国内经济下行导致铅锌需求下滑，新建产线投产进度不及预期。
        合规提示：根据公司2018  年年报披露，海通证券自营（约定购回式证券交易专用证券账户）持有【000603  盛达矿业】超过总股本1%。