投资要点：
        首次覆盖给予增持评级：  预测公司  2018-2020  年  EPS  0.50/0.59/0.59  元（金山并表后  19/20  年备考  EPS0.80/0.88  元）。黄金上涨，金银比有望得到修复，公司业绩将受益。综合同行业可比公司，给予公司  19  年  PE23  倍估值，目标价  13.57  元，当前空间  36%，首次覆盖给予增持评级。
        产能逐步释放，未来公司铅锌银产量有望成倍增长。公司目前原矿产能150  万吨（银都  90/金都  30/光大  30），17  年分别出矿  55.5/15.5/12.2  万吨，测算出产白银  120  吨，铅/锌精矿  2.1/1.0  万吨，（金都/光大初期开采品位较高），后期金都选矿厂逐渐达产，预计产能将于  20  年满产，接力银都矿山，预计公司  18/19/20  年权益白银产量为  99.25/110.66/116.93  吨，锌精矿2.48/2.69/2.75  万吨，铅精矿  1.74//1.95/2.02  万吨。
        优质资源注入是公司内生增长的源泉。公司铅/锌储量为  52.7/92.3  万吨，白银权益储量  3707  吨（银都/金都/光大/东晟/分别为  1544/  1170/665/328吨），收购金山矿业  67%股份后，公司权益银储量将达到  5683  吨。金山目前产能  48  万吨/年，产银/金/锰  86/0.18/8335  吨/年；扩建后  20/21  年原矿将达到  70/90  万吨/年，提供白银权益产量  84.75/109  吨，则公司白银19/20/21  权益产量将达到  168.77/201.68/225.89  吨。19  年为基准，银价每上涨  10%，公司业绩增厚  3844  万。公司与华勘签署《战略合作协议》，就老挝爬奔金矿进行收购合作，成功后公司金资源量或逾  50  吨。
        催化剂：金银价格持续上涨
        核心风险：产能投放、新产能并表进度低于预期；大股东股权质押