第一年并表，就实现了  1.2  亿净利润，贡献给上市公司  0.81  亿净利润。根据业绩承诺，金山  2019  年度扣费净利润不低于  7,805.14  万元，2019  年度和  2020  年度扣非净利润累计不低于  22,572.07  万元，2019  年度、2020  年度及  2021  年度扣非净利润累计不低于  46,832.49  万元。2019  年完成业绩承诺无压力，考虑到  2020  年金山采选产能翻一番扩张至  90  万吨，盈利能力翻倍，未来几年有望比肩银都，成为公司最赚钱的子公司。
        2、发展原生+再生双轮驱动，保障公司资源持续扩张能力：上市以来，连续由集团公司注入成熟矿山。2011  年，重组置入银都矿业  62.96%股权。2016  年收购光大矿业、赤峰金都  100%股权。2017  年收购东晟矿业  70%股权。2018  年收购金山矿业  67%股权。当前，公司控股股东盛达集团与实际控制人及其一致行动人控制的三河华冠公司拥有三个银铅锌矿探矿权，待具备条件后注入上市公司。值得关注的是，公司提出将一方面加大稀贵金属矿产资源并购，同时进军金属资源回收行业。推进“原生矿产资源+城市矿山资源”的发展战略，原生再生双轮驱动，保障公司资源持续扩张能力。
        3、现有项目逐步达产，保障近几年的产量持续扩张能力：当前公司具备银都矿业  90  万吨+光大矿业  30  万吨+赤峰金都  30  万吨+金山  48  万吨的年采选能力。金山未来扩张到  90  万吨/年采选能力。东晟矿业  15  万吨采选项目预计  2021  年投产。如果所有项目全部达产，铅、锌、银、金矿产金属产量有望较  2018  年分别增加69%、81%、94%、85%。
        4、推荐逻辑：现有项目保障未来四年主要金属产量逐年大幅提升。原生+再生双轮驱动的战略保障帮助公司在未来资源上的掌控愿景。在不考虑银都、光大和金都增产的情况下，假设  2019-2021  年金属价格持平于  2018  年，预计  2019-2021年实现归母净利润分别  4.1/4.5/5.4  亿元，对应  EPS  分别  0.6/0.65/0.78  元，对应市盈率  19/17/14  倍。依然处于有色和贵金属行业的底部，加之考虑白银价格处于上升期，维持“强烈推荐-A”评级。
        5、风险提示：矿业权无法如期办理，矿山开采风险，并购失败风险等