▍受汇兑损益影响，公司2018年业绩超预期。公司2018年营业收入586亿元，同比+6%，归母净利润9.6亿元，同比+43%；其中18Q4营业收入243亿元，同比+1%，环比+87%，归母净利润4.4亿元，同比+193%，环比+9%。公司19Q1营业收入93亿元，同比+13%，环比-61%，归母净利润0.65亿元，同比扭亏，环比-85%。公司18年汇兑收益6亿元，同比17年净增加11亿元，汇兑损益大额增加导致公司18年业绩超预期。扣除工程公司年末结算季节性因素影响，公司连续3季度盈利同比提升。
        ▍管道、炼化工程新签订单较高增长，保障公司未来业绩。公司2018年新签合同额935亿元，同比-11%（扣除统计口径变动同比+2.5%），其中油气地面工程172亿，同比-58%，下降较多是由于17年公司签订大额合同基数较高，管道工程226亿，同比+2.4%，炼化工程376亿，同比+30%；2019Q1新签合同额113亿，同比+59%。公司2019年在手订单量约1050亿元，计划2019年新签合同额977亿，同比+4.5%，充足的订单量是公司未来业绩重要保障。
        ▍油价提升油服工程回暖，公司毛利率有望继续提升。国际油价16年底部反弹以来整体呈现回升趋势，当前布伦特、WTI原油约74、65美元/桶，在美国取消伊朗制裁豁免地缘政治等因素影响下，预计19Q2油价将继续抬升。全球70%油气资源公司增加2019年资本开支预算，油服工程景气回暖，公司18Q4、19Q1毛利率分别为9.2%、9.7%，较前2个季度提升约5  pcts，恢复至2017年水平。在中高位油价预期下，公司此前低油价时期签订的低利润率订单影响将陆续消除，公司毛利率有望继续提升。
        ▍风险因素：国际油价大幅波动的风险，油气公司资本开支不及预期的风险，油气工程行业景气修复不及预期的风险。
        ▍投资建议：调整公司2019-2020年业绩预测至14.8/16.7亿元（之前预期14.5/29.5亿元，下调2020年业绩预期下主要是结合近期市场变化，我们预测公司业绩逐年小幅提升），新增2020年业绩预期18.4亿元，对应19-21年EPS预测为0.27/0.30/0.33元，当前股价对应PE为18/16/15倍。由于行业盈利持续修复中，参照同行业公司2019年1.4倍PB估值，给予公司目标价6.2元，维持“买入”评级。