油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右；2017  年毛利占比分别为27%、28%、39%。（2）分客户来看，中国石油集团及下属公司贡献给公司收入40%左右，该收入占中国石油股份公司同期资本支出的13.6%左右。
        在手现金充裕，资产状况良好。截止2018  年三季度末，公司货币现金为290.6亿元，占总资产的比重为30.2%。
        中石油资本支出提升有望推动公司业绩增长。2017  年中国石油资本支出1620  亿元，同比增长24.4%，我们认为中国石油资本支出与上一年油价正相关，2018  年原油均价上涨16.94  美元/桶至71.13  美元/桶，我们认为2019  年中石油会进一步增加资本支出，对中油工程收入毛利有带动作用。
        国家能源安全驱动资本支出，利好公司油气田地面业务。2018  年我国原油、天然气对外依存度分别攀升至71%和44%，2018  年下半年国家能源安全得到更多重视，而作为国内最大的油气生产企业，中国石油增储上产任务较重，从而带动公司油气田建设业务增长。
        天然气基建加快，推动公司管道及储运业务。截止2017  年底，中国石油天然气管道长度占全国的70%左右，近几年平均每年增加2500  公里，按《中长期油气管网规划》，未来几年我国天然气里程平均每年要增加8000-9000公里。此外，中国石油还计划未来几年加大储气库建设。公司参与国内多条天然气主干线建设，并拥有国际先进的地下储气库设计技术，有望从中受益。
        炼化及化工工程。我们认为未来公司该业务发展的驱动因素主要有：1）国内炼厂竞争加剧，倒逼产能大型化，国家建设9  大石化产业园，促进新一批炼化项目建设；  2）成品油升级促进现有炼厂升级改造；3）海外炼厂建设。
        盈利预测。根据我们测算，2018-2020  年公司归母净利润分别为8.00  亿元、9.57  亿元和10.72  亿元，对应EPS  分别为0.14、0.17  和0.19  元。以2018  年公司BPS  4.22  元及可比公司PB  1.1-1.3  倍，对应合理价值区间4.64-5.49  元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。
        风险提示：油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。