2018  年，剔除房地产，公司实现营收  58  亿元，同比增长  43%；实现净利润  5.8  亿元，同比增长  26%；2019  年  Q1  实现净利润  2.48  亿，同比增长  27.6%，符合市场预期。因地产业务快速下滑，下调公司  2019-2021  年  eps  至  0.72（-0.14）/0.92（-0.24）/1.15  元，给予  2019  年行业平均  35  倍  PE，上调目标价为  25.2  元，维持增持评级。
        支付运营及增值业务高速增长。2018  年，公司商户运营及增值业务实现收入  28  亿，同比大增  75%，支付服务业务总交易量突破  1.5  万亿元，同比增长约  88%；支付和识读产品实现收入  22.52  亿，同比增长  19%；行业信息化实现收入  9.56  亿，同比增长  32%。随着支付行业集中度和公司费率提升，我们预计支付运营业务将保持高速增长。
        商户运营平台搭建打开增值业务市场空间。公司以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户  SaaS  服务商展开深度合作，截至  2018年末，公司  PaaS  平台服务商户数量超过  50  万家，公司已与超过  260家的  SaaS  合作伙伴、280  家  ISV  合作伙伴开了深度的业务合作。公司商户运营平台的搭建有望提高商户粘性，带动增值业务的发展。
        股权激励落地助力发展。公司  2018  年完成了对核心业务条线的股权激励，考核目标位  18-20  年净利润相较  17  年增长  25%、55%、100%。股权激励的落地有利于助力公司核心战略业务的发展。
        风险提示：1）新业务落地不及预期；2）政策变动风险。