▍2019  年4  月19  日，公司发布2018  年年报。报告期内，公司实现营业收入59.47亿元，同比增长20.88%；实现归母净利润5.86  亿元，较上年同比下降10.43%；实现扣非归母净利润5.37  亿元，同比下降9.48%。
        ▍持续业务转型，盈利表现小幅低于预期。报告期内，公司实现营业总收入59.47亿元，同比增长20.88%，剔除地产后，公司营业总收入为57.96  亿元，同比增长43.23%；公司实现归母净利润为5.86  亿元，同比减少10.43%，剔除地产后，公司归母净利润为5.81  亿元，同比增长26.12%。整体看，公司较快增长研发费用拖累短期经营表现，盈利表现小幅低于预期。
        ▍聚焦商户支付服务精细化管理，培育长线可持续发展业务主线。报告期内，公司商户运营服务集群实现营业总收入28.02  亿元，同比增长74.67%，对公司整体利润贡献占比首次超过50%。分项目看，公司收单业务流水突破1.5  万亿元，同比增长超88%，月扫码交易笔数在当月总交易笔数中占比已超过70%，真实交易可靠性持续提升。平台服务方面，公司PaaS  平台服务商户数量超过50  万家，与超过260  家的SaaS  合作伙伴、280  家ISV  合作伙伴以及660  家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作，较2017  年末分别增加约190  家、200  家和490家。金融服务端，2018  年5  月完成小贷牌照增资至5  亿元；截至2018  年末，公司金融服务贷款余额16.33  亿元，不良率3.49%。
        ▍支付硬件业务继续保持行业领跑，聚焦IoT  新硬件研发。报告期内，物联网设备集群营业总收入20.24  亿元，同比增长18.94%，公司POS  等产品合计销量超过1300  万台。根据2018  年尼尔森报告显示，公司已成为亚太第一、全球第二大POS  设备供应商，其中智能POS  系列产品全年出货量超70  万台，较2017年增长约40%。信息识别业务端，公司手持式条码扫描器市场排名上升至全球第四；工业级扫码器全年销量业绩同比增长超过300%。公司2018  年研发投入达4.83  亿元，同比提升22%，在硬件端进一步聚焦IoT  研发布局。
        ▍风险因素：收单提价与流水增长不及预期、商户增值服务增长不及预期、POS机硬件终端市场增长不及预期。
        ▍投资建议：中期看，公司硬件业务拥有明确竞争优势，商户服务在万亿流水和PaaS  平台融合下，综合盈利水平有望稳步提升。我们维持公司2019-20  年盈利预测，对应最新摊薄股本  EPS  0.78/0.95  元，新增2021  年盈利预测1.09  元，对应PE  23/19/17  倍，维持“买入”评级，目标价23.4  元，对应2019  年PE  30X。