▍公司2018年四季度业绩略好于预期。公司2018年四季度实现营收42.12亿元，同比+3.9%；实现归母净利2.28亿元，同比+30.9%，高于业绩快报的1.97亿元，好于市场预期。公司全年实现营收149.27亿元，同比增长0.8%；实现归母净利7.32亿元，同比-8.3%。公司全年业绩同比负增长，主要系因行业景气度低、原材料价格上涨和德国华翔亏损。    
        ▍四季度毛利率向好，全年费率基本稳定。公司2018年毛利率为19.8%，相比去年降低1.3pct；但是毛利率自二季度以来持续向好，四季度单季毛利率为21.2%，环比提升1.7pct。公司全年费用率为12.1%，相比去年提升0.7pct，基本保持稳定。    
        ▍2019年继续受益大众新车型周期。上海大众和一汽大众为公司的最大客户，  2018年公司对两家主机厂的销售额合计占总营业收入的30.2%。2017-2018年大众系开启新一轮的强势新车型周期，其中一汽大众2018年内投放6个SUV新车型，公司为新车型配套内饰件、后视镜和顶棚等零部件。公司2019年将继续受益于大众产品新车型周期，业绩有望进一步回升。    
        ▍热成型项增厚业绩，德国华翔持续减亏。公司已经完成定增项目，总募集20.11亿元，投资热成型、纤维类、汽车电子及铝、IMD饰条类项目。2019年公司的8条热成型产线有望全面量产，预计2019年将贡献约15亿元收入。2018年公司成立了专项团队，加强对德国华翔的管理力度。德国华翔全年亏损额减少约0.33亿元，且2019年经营有望进一步改善。    
        ▍风险因素：配套车型销量不及预期；原材料价格上涨；国外业务扭亏进度不及预期。    
        ▍投资建议：考虑公司持续受益大众系车型的强势产品周期；热成型金属件项目有望投产，增厚公司业绩；德国华翔预计将持续减亏，助推业绩回升，上调公司2019/20年EPS预测至1.28/1.57元（原2019/20年EPS为1.18/1.57元），新增2021年EPS预测1.83元。公司当前股价为13.2元，对应2019年10倍PE。参考可比公司估值水平，我们认为公司合理估值为2019年15倍PE，对应目标价19.2元，维持"买入"评级。