从当前可见的经济数据而言，与  PMI  结构保持一致，本期数据仍呈现生产反弹强于需求的格局，工业增加值创下近年新高，固定资产投资累计同比增速则与上月持平。另外，从货币政策态度上，前日中央财经工作会议近年来首度提示货币政策应注意价格因素，反映当前货币政策有收紧态势。从历史情况看，生产大于需求的格局短时间内确实意味着经济企稳，但中期仍会产生库存压力，从而压制价格因素，并导致新一轮去库存周期。另一方面，若依据往年经验，贷款投放在四个季度间节奏为  30%：25%：25%：20%，但今年一季度新增人民币贷款已经高达  58058亿元，较去年同期多投放将近一万亿元，则在贷款额度约束下，今年下半年投放面临压力。
        策略：基金持股仓位上升，必选消费板块受亲睐  
        核心观点
        主动股票型基金仓位普遍上升。2019Q1  上证综指上涨了  24%，基金持股仓位也普遍提升。其中，普通股票型基金仓位由  84.4%上升至  87.5%，持股仓位创历史新高；偏股混合型基金仓位由  75.8%上升至  83.2%，仓位上升幅度创  2016  年以来最大值。
        一季度主动股票型基金加仓中小板，减仓主板和创业板。根据主动股票型基金重仓持股情况，2019Q1  主动股票型基金重仓持股中，主板市值占比较  2018Q4下降  1.0%至  63.30%；中小板市值占比上升  1.6%至  22.0%；创业板市值占比下降  0.6%至  14.7%。
        一季度主动股票型基金加仓消费和  TMT  板块，减仓金融地产和周期板块，消费板块仍大幅超配。从大类行业的角度来看，2019Q1  消费板块的重仓股持仓市值占比从2018Q4的41.8%升至46.7%，TMT板块占比从2018Q4的17.4%升至18.1%，而金融地产和周期板块则分别从  2018Q4  的  19.3%和  13.3%降至  18.5%和  10.6%。从中信一级行业角度来看，2019Q1  主动股票型基金重仓股中食品饮料、农林牧渔、非银行金融和医药板块持仓占比明显上升，分别较  2018Q4  上升  3.3%、1.9%、1.2%和  0.7%；电力及公用事业、房地产、银行和商贸零售板块持仓占比明显下降，分别较  2018Q4  下降  1.4%、1.2%、0.8%和  0.8%。从板块超低配的角度来看，食品饮料、医药、农林牧渔、计算机板块分别超配  9.1%、7.3%、2.5%和  2.0%；银行、建筑、电力及公用事业、有色金属板块分别低配  5.1%、2.8%、2.7%和2.6%。
        重仓股集中度由“扩散”转为“集中”，持股市值前  20  个股中消费板块个股占比过半。2019Q1  主动股票型基金重仓股持股市值前  20  的个股包括中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、长春高新等，持股市值共计  1715.8  亿，较  2018Q4的  1046.8  亿大幅上升，重仓持股前  20  占全部重仓持股市值的比重从  28.5%升至  33.8%。从重仓持股前  20  的个股行业分布来看，相较于  2018Q4，行业分布更加集中，消费板块个股占比过半。
        重仓股季度持仓变动中加仓排名前  10  的个股行业集中在消费板块，减仓排名前  10  的个股行业分布较为分散。加仓排名前  10  的个股包括中国平安、五粮液、贵州茅台、长春高新、温氏股份等；减仓排名前  10  的个股包括工商银行、卫宁健康、济川药业、农业银行、中国中车等。
        风险提示：本报告内容基于  2019  年一季度基金季报的客观分析，不构成投资建议；宏观环境发生重大变动。
        风险提示  
        宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。