然而过剩的电解铝产能以及较高的库存水平限制了铝价上涨的空间，预计铝价慢牛仍将持续。
        ▍  政策基调决定全年房地产投资的中性预期。年初以来房地产投资受益于流动性宽松明显反弹，然而房地产销售虽然边际回暖却仍低位运行。近期多地商品房价格上涨引起政策的边际收紧。从长期看，由流动性支撑的建安投资放量难以持续，仍将回归房地产销售增速。而“稳”地产的政策初衷从未改变，这决定了全年房地产销售既不会太热也不会太冷。
        ▍  汽车销售、电网投资仍低位运行但是回暖可期。一季度国内汽车销售维持负增长，但是有边际回暖的迹象。包括“减税降幅”、“汽车下乡”的一系列刺激政策的出台将对汽车制造业形成托底，另有多项利好政策正处于讨论中。电网投资仍低位运行，但是国网全年约  4.8%的规划投资增速表明，电网投资年内将有明显反弹。
        ▍  海外铝土矿新增产能充裕，国内电解铝产能增长受限。受益于几内亚、印度等地的新增铝土矿产能投产，今年全球预计新增铝土矿产能  2382  万吨，供给较为充裕。而国内氧化铝、电解铝受政策约束产能难有大幅增长，同时低铝价导致的电解铝产能普遍亏损也使行业投资意愿不大。行业过剩的产能将铝的定价权交予需求侧。
        ▍  电解铝行业普遍亏损，库存去化明显但是存量依然较高。截至今年  2  月，据SMM  统计，全国电解铝产能仅有  36%盈利，而亏损超过  2500  元/吨的产能达到  131  万吨。三月以来受益于需求回暖，电解铝库存去化明显，但是存量仍处于历史高位。因亏损而停产的高成本产能，以及相对较高的库存水平对铝价上涨形成约束。
        ▍  债市策略：伴随财政、产业刺激政策的落地，制造业、消费品的回暖将是下一阶段国内经济的主题，这将带动铝价慢牛的延续，但是供给过剩决定了铝价不会大幅上涨。预计全年铝价运行期间为  13000~14500  元/吨。预计氧化铝、电解铝企业受益于铝价的上涨信用利差将有所收窄。