美国方面信用利差数据自  2018  年年初以来逐渐上行，但  4  月以来有所收窄。本文将从信用利差与投资角度进行梳理，观测其对于经济衰退的指导意义，探讨美债未来走势。
        ▍不同经济周期中的信用利差表现各异。信用利差是信用品种高于无风险利率的利差，主要反映由于信用风险以及流动性风险等向投资者作出的收益补偿。以通胀和产出缺口两个维度我们将经济周期划分为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段，信用利差在不同经济周期中的表现各异。复苏期，信用利差被动走阔；过热期，信用利差收窄；滞胀期，信用利差出现被动收窄；衰退期，信用利差大概率会大幅上行。
        ▍当信用利差大幅走阔时，投资会呈现出乏力趋势，尤其是信用利差领先于私人投资以及耐用品订单，其上行可以作为私人投资及耐用品订单同比增速回落的前瞻信号，信用利差与非居民投资的相关性不大。目前随着税改效应的消退，预计美国投资将有所承压，但就目前的信用利差来看，压力并不显著。
        ▍信用利差是美股的先行指标吗？高收益债由于与企业盈利高度相关，其走势与股票类似。在典型的几次美国股市调整期间，信用利差的波动走阔对于美股具有前瞻意义。信用利差数据自  2018  年年初逐渐上行，但自四月以来有所回落，同时美股也一路小幅上行，观测美股是否见顶仍需关注后续信用利差上扬趋势后续是否可持续。
        ▍结论：通过梳理信用利差在不同经济时期的表现，我们发现多数情况下其走阔意味着投资乏力的前瞻信号。美国信用利差数据自  2018  年年初以来逐渐上行，但最近有所收窄。需要注意的是，这一次不一样的是特朗普实施的顺周期的税改，这对于企业的利润有显著的推升作用。总体而言，美国经济的逆风已越刮越大，但是从信用利差来看，美国的非居民投资下行压力当前并不大，因此美联储的降息的可能性短时间并不大。