门店数达  3880  家，华南优势持续巩固，其余地区布局初现。公司  2018  年净新增门店  895  家，其中自建  701  家、收购  266  家、关闭  72  家，累计门店数达到  3880  家。从区域来看，华南地区净新增  707  家，累计门店数达  3265  家；华东地区净新增  123  家，累计门店数达  221  家；华中地区净新增  137  家，累计门店数达394  家。华南地区收入占比为  88.25%，较去年同期降低  2.25pct；华中地区收入占比为  8.10%，较去年同期上升  1.07pct；华东地区收入占比为  3.66%，较去年同期上升  1.18pct。
        新开店加速费用拖累，后续成长可期。公司  2018  年毛利率为41.65%，较去年同期提升  1.39pct；销售费用率为  28.07%，较去年同期上升  2.16pct；管理费用率为  4.70%，较去年同期上升0.03pct；财务费用率为  0.36%，较去年同期上升  0.01pct；净利率为  5.93%，较去年同期下降  0.47pct。
        盈利预测：我们预计  2019-2021  年归母净利润分别为  6.44  亿元、7.90  亿元、9.64  亿元，同比分别增长  21%、23%、22%，公司2019-2021年EPS分别为1.61元、1.97元、2.41元。对应2019-2021年  PE  估值分别为  28X、23X  和  19X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：开店计划不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。