公司2018  年四季度营收同比增速为24.9%，参考2018Q1-Q3  各季度的营收同比增速分别为：17.1%、16.1%、23.2%，营收自2018Q1  呈稳定增长趋势，我们预计主要因次新店及新店驱动收入增长。2018Q4  净利润同比增速为10.0%，自2018Q2  7.5%，2018Q3  6.5%的个位数增速回升至10%，我们预计因规模效应增强，及新店扭亏贡献。
        持续新增门店，费用拖累利润。2018  全年公司新增967  间门店，关店72  间，门店总数为3880  间，门店数同比增速高达34.0%。其中2018Q1-Q4  新增门店数分别为263、186、283、235  间，新增门店总数相比2017  年高52.8%。参考公司招股说明书，2016  年新建门店的单店亏损额为7.32  万元，我们预计2018  持续新增门店对净利润有所影响。
        公司积极拓展院边店，有望迎来政策红利。公司2018H1  新增重点医院院边店24  间，共有院边店284  间，据第一药店财智数据，公司拟携手恒瑞医药、正大天晴于两广地区建设20  余间DTP  药房，为迎接处方外流做好积极准备。结合广东省药店分级分类政策，我们认为大参林有望持续扩大营收份额，迎来政策红利。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020  年净利润为5.33、6.70、8.41亿元，对应EPS  为1.33、1.67、2.10  元。参考可比公司2019  年PE  均值为29  倍，给予公司2019  年30-35  倍PE，合理价值区间50.25-58.62  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：广东市场竞争加剧的风险，医保药品限价风险。