公司发布  2018  年业绩快报，实现营业收入  89.49  亿元，同比增长  20.59%；归母净利润  5.33  亿元，同比增长  12.25%；扣非归母净利润  5.09  亿元，同比增长  7.46%。考虑门店拓展拖累短期利润增速，下调  2018-2020  年预测  EPS  至  1.33/1.58/1.93  元（原为  1.36/1.69/2.08  元），维持目标价  50.70  元，对应  2019  年  PE32X，维持增持评级。
        拓展节奏影响短期利润增速。单季度来看，公司  Q4  营业收入为  26.50  亿元（+24.9%），归母净利润为  1.19  亿元（+10.0%），扣非归母净利润为  1.05亿元（+3.1%）。Q4  营业收入增速较高，扣非归母净利润增速低于前三季度，预计主要受门店拓展节奏（新增部分  DTP  药房）影响，门店处于前期投入阶段，销售费用增速环比提升。
        门店外延快速推进。公司  2018  年新增门店  967  家，其中  Q1-Q4  分别增加263/186/283/235  家，截至  2018  年  12  月底，公司共有门店  3880  家（在运营），较  2017  年底的  2985  家（在运营）增加  30%，门店继续保持快速拓展节奏，支撑长期发展。
        2019  年有望增速提升。广东  2018  年  4  月执行药店分级分类政策，并上线处方流转平台，公司作为广东区域龙头，有望率先受益于广东药品零售政策。此外，公司携手微信支付联合打造首家智慧药房，通过积极探索药品新零售模式布局长远。预计  2019  年公司将平衡门店的运营与拓展节奏，随着新增门店盈利能力恢复，公司有望迎来增速提升。
        风险提示：门店整合效果不及预期，外延拓展进度不及预期。