简评
        业绩符合预期，生鲜靓丽，胶东外地区持续扩张
        2018  年公司营收同增12.6%至127.3  亿，归母净利润同增38.35%至4.3  亿，与我们预期一致。分品类看：
        生鲜类表现最为靓丽：2018  年公司生鲜收入同增14.44%至51.75  亿元，占营收比例同增0.74  pct  至40.65%，生鲜收入占比首次超过40%；生鲜类毛利率同增0.45  pct  至15.79%。
        食品化洗、百货类稳步增长：2018  年公司食品化洗/百货类营收分别同增9.32%/16.19%至55.6  亿/10.87  亿，占营收比例分别-1.21  pct/  +0.28  pct  至43.68%/8.54，毛利率分别+0.29pct/-1.45  pct  至18.29%/20.66%。
        分地区看，山东其他地区营业收入增幅高于公司平均水平，胶东外地区持续扩张。2018  年公司胶东地区营收同比+11.8%至104.37  亿，毛利率同比+0.19  pct  至17.42%；山东外其他地区营收同比+14.6%至13.85  亿，毛利率同比+0.2  pct  至17.36%山东外其他地区营收占比同比+0.21  pct  至10.88%。
        同店增速方面，2018  年公司开业两年以上可比店同店增速2.72%，其中大卖场/综合超市同店增速分别为2.9%/2.84%，在消费大环境承压背景下，公司主要业态同店销售保持近3%的增长，体现公司优秀的经营能力和领先的行业地位。
        门店持续扩张，预计2019  年展店提速
        2018  年公司净开店57  家，其中大卖场17  家，综合超市19  家，便利店10  家，专业店11  家；胶东地区净开店40  家，胶东外地区净开店17  家。截至2018  年末公司总门店数732  家（大卖场105  家，综合超市542  家，宝宝悦等专业店56  家，百货店12  家，便利店17  家），门店总面积达175  万平方米。预计2019  年新开门店100家，且大卖场、胶东外地区开店比例会有所提升。
        毛利率、费用率同比均有上升，盈利能力有所增强
        2018  年公司毛利率同比提升0.19  pct  至21.77%，主要受生鲜毛利率提升拉动，且胶东地区/胶东外地区毛利率同步提升。我们认为随着公司自有品牌销售占比进一步提升（18  年占比同增0.83  pct  至9.83%）、商品结构调整和规模优势增强，公司毛利率仍会进一步提升。2018  年公司期间费用率同比提升0.21  pct  至17.84%，其中销售费用率同比下降0.07  pct  至15.94%，管理费用率同比上升0.2  pct  至2.37%，财务费用率同比上升0.09  pct  至-0.47%。管理费用率与财务费用率上升主要受维客并表影响，目前青岛维客整合仍在继续，预计未来随着公司本部与青岛维客整合完成，尤其是本部对于青岛维客的管理协同效应增强，费用率会有所下降。此外，公司确认拆迁补偿款3927  万元的资产处置收益，前期子公司弥补亏损至等效税率（所得税/利润总额）同比下降7.18  pct  至16.95%，以上因素驱动公司净利率同比提升0.6  pct  至3.34%。
        现金流充沛，存货周转加快
        2018  年公司经营性现金流同减21.45%至6.13  亿，主要受应收账款与预付账款增加影响，总体保持健康充沛。2018  年存货周转天数同比减少5.73  天至45.97  天，存货周转速率提升明显；应付账款周转天数同比下降1.98  天至57.7  天。
        维持高分红比例，积极回馈股东
        2018  年公司拟每10  股派发现金红利5.6&nbs