投资要点：
        投资建议：经营效率持续提升，全国扩张加速迈进，业绩和估值提升空间开启。调整  2019-2021  年  EPS  为  1.09（+0.06）/1.33（-0.02）/1.66  元，给予  2019  年  1X  PS，上调目标价至  32  元，增持。  
        利润增速逐季提升，业绩略超预期。2018  年公司收入/净利润127.3/4.3  亿元，同比+12.36%/38.35%，同店增长  2.72%，扣非净利润+26.94%，EPS  0.92  元。预计维客贡献收入约  5.5  亿元，净利润  163万元。2018Q4  收入/净利润同比+7.82%/49.63%，扣非净利润+21.36%。2018  年新开门店  85  家，其中烟威地区新开  49  家，青岛、济南及山东其他地区新开  36  家，关闭门店  28  家，全年净开店  57  家。
        生鲜优势不断巩固，盈利能力持续改善。2018  年公司主营业务收入增长  12.03%，毛利率提升  0.14pct  至  17.39%，尤其是生鲜品类收入增长  14.44%，毛利率提升  0.45pct，生鲜优势不断巩固。分地区来看，胶东地区收入同比+11.8%，其他地区收入同比+14.6%。管理职工薪酬增长和维客并表使得  2018  年管理费用率同比+0.2pct，能源费等下降使得销售费用率-0.07pct，净利率提升  0.6pct  至  3.34%。
        全国扩张加速迈进，内增外延同步发力。公司  2018  年  3  月起实现维客商业并表，维客收购当年即实现扭亏为盈，为后续外延整合打下坚实基础。2019  年  1  月完成收购张家口福悦祥，迈出全国扩张的第一步，不排除未来公司还将通过外延收购等方式进入新的区域。
        风险提示：CPI  大幅下滑；新兴市场竞争激烈；新店亏损高于预期等。