坚定看好公司的产能布局及品牌建设，作为配套先行者有望率先跻身国际二线品牌。预测2019-21  年公司EPS  为1.13/1.38/1.83  元，维持目标价25  元及“买入”评级。
        ▍营收净利稳定增长，汇兑收益提升盈利。2018  年公司实现营业收入153.02  亿元，同比+9.94%；实现归母净利润11.81  亿元，同比+12.73%。对应2018Q4实现营业收入42.57  亿元，同比+18.18%，实现归母净利润2.97  亿元，同比-9.36%。2018  年由于原材料价格上涨幅度超过产品价格上涨，公司全年毛利率同比略降0.16pct  至23.70%。但受益于全年美元同比升值，公司全年实现汇兑收益8690  万元，带动净利率同比增长0.19pct  至7.72%。
        ▍产能投产带动产销增长，未来扩张有望延续。受益于在建产能陆续投产及原有产能利用率的提升，2018  年公司半钢实际达产产能同比新增736  万条，全钢新增95  万条，带动公司轮胎产销稳定增长，全年产量5522.56  万条，同比+9.90%；销量5345.33  万条，同比+8.85%。公司现有在建项目中：泰国半、全钢产能预计于今年5  月达产；广西全钢项目预计于年内达产；湖北项目在今年底预计达产350  条半钢、100  万条全钢产能。伴随未来产能的持续扩张，公司业绩长期稳定增长可期。
        ▍海外布局顺利推进，智能制造引领升级。公司塞尔维亚项目于今年3  月正式开建，建成后可实现半钢年产能1200  万套，全钢160  万套等。公司同时计划投资8.76  亿元建设智能制造及研发基地，促进轮胎产能升级，降低生产成本。我们看好公司凭借在产能、研发方面的长远战略布局，有望率先跻身国际二线品牌。
        ▍风险因素：原材料波动风险；贸易摩擦加大；产能释放不及预期。
        ▍投资建议：我们坚定看好公司的产能布局与品牌建设，作为配套先行者有望率先跻身国际二线品牌。由于下游需求走弱超出预期，下调2019-20  年EPS  预测至1.13/1.38  元（原预测为1.44/1.92  元），新增2021  年EPS  预测为1.83  元。
        维持目标价25  元（对应2019  年22  倍PE），维持“买入”评级。