公司一季度肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入  8.21/4.19/4.33/4.25/8.52  亿元，同比增长  51%/-21%/-19%/-30%/130%，其销量为  57.51/8.55/5.85/15.23/17.37万吨，同比增长  57%/1%/11%/1%/220%，一季度收入能在产品价格同比下降的基础上实现同比略增，主要由于公司肥料功能化部分装置、50  万吨乙二醇及  10万吨三聚氰胺（二期）均于  18  年一季度后陆续投产，以量补价熨平周期波动；业绩超预期实现环比大幅增长，主要是大多数产品价格结束节前的连跌由底部反弹，及原材料价格环比下跌，百川数据显示  19Q1  尿素/DMF/己二酸/醋酸/异辛醇/乙二醇/甲醇含税均价为  2040/5680/8610/3310/7970/5200/2280  元/吨，环比18Q4  跌幅为  5%/4%/8%/31%/12%/21%/20%，19Q1  原材料煤炭/苯/丙烯价格环比  18Q4  跌幅为  5%/20%/13%，化工大省江苏安全事故频出使得主管部门对于化工企业环保和安全的高压管控继续趋严，二季度开工旺季预计产品价格有望进一步上涨。
        2、国际原油价格底部反弹，煤化工龙头成本优势显现。
        由于欧佩克有望持续减产等因素影响，WTI  原油价格由  12  月底的不到  45  美元/桶涨至目前的  64  美元/桶，而近期煤炭价格较为稳定，油煤比不断拉大使得煤化工龙头成本优势不断显现。公司依托  320  万吨水煤浆气化综合平台，衍生出“一线多头”的六大煤头化工产品系列，可动态调整各产品生产比例，业绩周期性弱于产品单一的化工企业。
        3、50  万吨乙二醇目前满产满销，投建酰胺及尼龙新材料等新项目保障公司未来成长。
        50  万吨乙二醇项目自  2018  年  10  月正式投产后，开工负荷不断爬升，目前处于满产满销的状态；公司  26  亿投资  50  万吨乙二醇较前期  5  万吨投资大幅减少，目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货，预计投产后成本将下降  800-1000  元/吨，目前产品价格低位仍能保证一定盈利。公司公布未来投建新项目计划，拟投资15.72  亿元建设精己二酸品质提升项目，以苯为原料生产  16.66  万吨/年己二酸并配套环己醇装置，预计可增加年收入  19.86  亿元、利润总额  2.96  亿元；并拟投资  49.8  亿元建设酰胺基尼龙新材料项目（30  万吨/年），依托现有煤气化平台，以羰基化路线和变化制氢气为方向，结合公司现有原料甲醇和氨及蒸汽、电力等能源优势，将打造“环己酮-己内酰胺-尼龙  6  切片”一体化产业链，主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置，配套建设双氧水、甲酸、硫酸装置，投产后可年产己内酰胺30  万吨（其中  20  万吨自用）、甲酸  20  万吨、尼龙  6  切片  20  万吨、硫铵  48  万吨等，预计可增加年收入  56.13  亿元、利润总额  4.46  亿元。50  万吨乙二醇项目稳定运行后公司继续围绕现有产业链布局，重启新一轮固定资本开支保障了公司的未来成长，打消了市场对于公司未来发展的担忧。
        4、维持“强烈推荐-A”评级。
        上调  19-21  年净利润为  26.05  亿/28.06  亿/30.40  元，对应  PE  为  10.1  倍/9.4  倍/8.7  倍，鉴于产品价格有望由底部继续上涨，且公司计划投建新项目打消市场对于未来成长性的疑虑，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险因素：产品价格下跌、乙二醇项目消化不及预期