公司点评  
        主营产品价格均价上移，19  年  Q1  季度多数产品同比降价  
        公司  2018    年主营产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售量分别为  186.72  万吨、36.94  万吨、19.98  万吨、62.29  万吨及  29.41  万吨，同比增速为  22.53%、3.56%、-6.72%、-2.09%和  35.03%，肥料及多元醇增长主要受新产能投放所致。18  年各板块实现营业收入  29.26、20.91、18.32、24.96  和  19.41  亿元，同比增长47.82%、9.94%、0.06%、48.99%和  37.91%。从销售均价来看，国内尿素市场年均价格达到  1996  元/吨，创下  5  年新高；DMF  前三季度价格在  6000  元/吨，10  月份之后需求下滑导致价格一路下跌，最低跌至4100  元/吨；醋酸价格前高后地，全年均价  4450  元/吨左右；己二酸全年均价10000元/吨；异辛醇均价8670元/吨左右，正丁醇全年均价7450元/吨，乙二醇全年均价  7200  元/吨左右。据百川资讯统计，目前尿素均价  1946  元/吨，和去年同期一致；DMF  均价  5041  元/吨，同比下降20.40%；醋酸均价  2885  元/吨，同比下降  36.66%；己二酸均价  8467元/吨，同比下降  32.80%；正丁醇均价  6975  元/吨，同比降低  7.62%；乙二醇均价  5183  元/吨，同比降低  26.52%。
        新增产能顺利投产，拟建产能保障后期增长  
        公司  18  年新投产多个项目，包括肥料功能化项目中氨合成装置及尿素装置，年产  50  万吨乙二醇项目，年产  10  万吨三聚氰胺项目二期（新增  5  万吨），将在  19  年对公司产品产销量及业绩提供保障。此外，公司还将新建精己二酸和酰胺及尼龙新材料项目，精己二酸项目将以苯为原料，建设  16.66  万吨/年己二酸生产装置，预计投资  15.72  亿元，建设期  24  个月；酰胺及尼龙新材料项目将以苯和氢气为原料，建设年产  30  万吨（其中  20  万吨自用）、甲酸  20  万吨、尼龙  6  切片  20  万吨、硫铵  48  万吨，计划投资  49.8  亿元，建设期  30  个月。新项目将为公司后续发展增添新动力。
        盈利预测与估值  
        我们预计公司  2019、2020、2021  年营业收入分别为  148.17  亿、159.17  亿元和  169.27  亿元，增速分别为  3.20%、7.43%和  6.34%；归属于母公司股东净利润分别为  24.99  亿、29.73  亿和  33.13  亿元，增速分别为-17.24%、18.98%和  11.42%；全面摊薄每股  EPS  分别为  1.54、1.83和  2.03  元，对应  PE  为  9.9、8.3  和  7.4  倍，未来六个月内维持  “增持”评级。  
        风险提示  
        出现安全事故及环保问题；乙二醇新产线运行不畅；醋酸等主营产品价格高位回落；下游市场需求减弱；系统性风险。