▍行业景气度提升，全年业绩大幅增长。公司发布2018年年报，2018年实现营业收入143.57亿元，同比+37.94%；实现归母净利润30.20亿元，同比+147.10%。2018年Q4实现单季营业收入35.08亿元，同比+10.47%；实现单季归母净利润4.85亿元，同比+29.62%。公司全年经营业绩同比大幅提升，主要由于政策红利和国际原油价格变化，化工行业迎来景气周期，产品盈利能力增强。Q4产品价格有所下降，营收环比-8.93%，归母净利环比-43.27%。公司预计2019年实现销售收入140亿元。
        ▍存量优化+增量升级，一头多线彰显优势。公司统筹存量优化和增量升级，加强平台建设和资源综合利用，打造了“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，实现了三大气化平台互联互通，提升了资源利用效率。公司尿素成本行业领先，多元醇销售稳定，DMF、醋酸、己二酸市占率分别达30%、9%、11%。公司产品结构丰富，市场竞争力强，具备较强的抗风险能力。
        ▍乙二醇产能落地，龙头地位巩固。公司全面掌握合成气制乙二醇生产技术，水煤浆气化技术行业领先，原有一套5万吨/年煤制乙二醇装置，品质达到聚酯级，18年10月随着50万吨/年乙二醇项目投产，总产能已达55万吨，龙头地位进一步巩固。我国乙二醇长期依赖进口，进口依存度在60%以上。公司乙二醇品质优异，在下游聚酯涤纶企业认可度高，随着50万吨产能落地，有望优先抢占国产替代市场，大幅增厚业绩。
        ▍风险因素：原材料价格波动；市场竞争加剧；产品价格波动。
        ▍投资建议：公司传统业务具备较强竞争力，乙二醇供需缺口巨大，公司项目达产后有望增厚业绩。2018年前三季度公司主要产品价格处于高位，盈利状况良好，第四季度产品价格下降，盈利能力稍受影响，公司积极应对市场变化。我们调低公司2019-2020年EPS预测为1.42/1.56元（原预测为2.08/2.27元/股），新增2021年EPS预测为1.74元。根据公司历史估值，按照2019年15倍PE，给予目标价21元，维持“买入”评级。